科技行業2025年中期展望：AI、國補、智駕推動科技行業增長.pdf

科技行業2025年中期展望：AI、國補、智駕推動科技行業增長。展望 2025 年下半年，DeepSeek、國補、智能輔助駕駛將持續推動科技 行業成長，美關稅不確定性將得以消化：2025 年上半年的這三條投資 主線以及一個不確定性因素有望在 2025 年下半年延續。其中，DeepSeek 持續推動 AI 算力芯片行業需求成長。中國的智能手機等數碼產品國補 刺激作用減弱，而高端智能手機占比提升會延續。智能輔助駕駛滲透率 有望在下半年加速上揚。最后，美關稅不確定性將被市場更好消化。

DeepSeek 持續推動 AI 大模型行業發展，帶動產業需求成長：今年年初 DeepSeek 的出現給 AI 大模型行業帶來了變革，推動其性能的提升以及 使用成本的下降，尤其是算力成本。我們預期 DeepSeek 帶來的性能成 本優化、AI 算力增長的趨勢有望在今年下半年延續。在美國市場充分 消化此前認為 DeepSeek 會帶來 AI 算力需求下降的認知偏差后，行業 看到有 3 個 scaling law 帶動的 AI 算力芯片的需求。同時，AI 大模型向 手機等端側落地過程中，為消費電子行業注入增量和確定性。

雖然國補刺激的智能手機等消費電子需求或將減弱，但是智能手機高 端成長趨勢有望延續：中國在年初發布“兩新”政策，其中智能手機等 數碼產品受益明顯，例如小米。整體來看，一季度中國區智能手機出貨 量略微低于年初時的預期，但是出貨結構有明顯改善，高端出貨量增長 顯著。展望今年下半年，國補帶來的刺激作用可能會減弱，而高端智能 手機的需求動能有望保持。這其中有市場份額成長空間的消費電子產 業鏈更加有投資機會。

智能輔助駕駛滲透率加速上揚，帶動汽車電子業務高速成長：今年2月， 比亞迪發布高階智能輔助駕駛，顯著推動自身乃至新能源車行業智能 輔助駕駛滲透率提升。根據 NE 時代，2025 年 3 月中國乘用車 NOA 的 搭載率達到 18.9%，同比和環比均有顯著大幅提升。展望下半年，我們 預計隨著新車型的陸續上市，智能輔助駕駛滲透率有望持續加速上揚。 這將帶動消費電子供應鏈中的汽車電子業務高速成長。

美關稅政策不確定性導致的市場波動或將減弱：特朗普政府的關稅政 策確實給消費電子供應鏈帶來基本面的不確定性，但隨著估值的下挫， 以及美政府政策落地時可能緩和，我們認為短期內消費電子基本面劇 烈變動可能性較小。而且外部關稅摩擦的不確定性凸顯國產替代機會， 有望帶動中國半導體，尤其是晶圓代工，在地化需求持續提升。