佰維存儲研究報告：存儲解決方案領(lǐng)先者，加碼布局晶圓級先進(jìn)封裝.pdf

佰維存儲研究報告：存儲解決方案領(lǐng)先者，加碼布局晶圓級先進(jìn)封裝。存儲四大產(chǎn)業(yè)趨勢：周期邊際向上+AI 驅(qū)動需求+國產(chǎn)替代浪潮+先進(jìn)封裝大趨勢。1）周期邊際向上：存儲器大市場、強(qiáng)周期。2 月存儲現(xiàn)貨價開始底部反彈，3月閃迪、長存、三星、海力士等原廠陸續(xù)宣布 Q2 NAND Flash 漲價，存儲進(jìn)入新一輪漲價周期。2）AI 驅(qū)動需求增長：智能手機(jī)+服務(wù)器+PC 是存儲三大需求。AI 模型本地化驅(qū)動手機(jī)和PC 單機(jī)存儲容量提升，同時國內(nèi)補(bǔ)貼政策刺激，消費(fèi)電子廠商存儲器庫存去化接近尾聲，疊加下半年發(fā)新機(jī)，拉動消費(fèi)電子產(chǎn)品對存儲的需求。Deepseek 一舉扭轉(zhuǎn)大陸AI 追趕角色，大陸云廠自此開啟大模型軍備競賽。2025 年阿里、字節(jié)、騰訊、百度的資本開支有望超 4000 億元，同比 2024 年 2 倍以上增長，有望帶來企業(yè)級存儲需求數(shù)倍增長。3）國產(chǎn)替代浪潮：美國制裁加速中國半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)替代，產(chǎn)業(yè)政策催升本土化市場，國內(nèi)存儲市場大但自給率較低，隨著國內(nèi)存儲解決方法商的產(chǎn)品競爭力不斷提升，國內(nèi)存儲解決廠商有望充分受益國產(chǎn)替代。 4）先進(jìn)封裝大勢所趨：AI 時代數(shù)據(jù)峰值吞吐量增速高于峰值帶寬增速，提高I/O密度迫在眉睫，先進(jìn)封裝可有效提升 I/O 密度，是 AI 大數(shù)據(jù)時代封裝發(fā)展的必由之路，Bumping、Fan-in、Fan-out、RDL 等晶圓級封裝技術(shù)市場廣闊，是未來發(fā)展方向。

深耕存儲行業(yè)十余年，經(jīng)歷多輪周期、與原廠關(guān)系緊密。佰維存儲 2010 年成立，NAND 和 DRAM 存儲器產(chǎn)品起家，構(gòu)筑了研發(fā)封測一體化的經(jīng)營模式。經(jīng)歷多輪存儲周期，與三星、美光、西部數(shù)據(jù)、鎧俠等晶圓廠均建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，存儲周期邊際向上，公司有望充分受益。

產(chǎn)品矩陣豐富，高端化發(fā)展，充分受益 AI+國產(chǎn)替代趨勢。公司產(chǎn)品及服務(wù)包括嵌入式存儲、PC 存儲、工車規(guī)存儲、企業(yè)級存儲、移動存儲和先進(jìn)封測服務(wù)，2023 年嵌入式存儲主營收入占比 49%、消費(fèi)級存儲（PC存儲+移動存儲）占比 45%、工車規(guī)存儲占比 3%、先進(jìn)封裝及測試占比 3%。1）嵌入式存儲：產(chǎn)品包括eMMC、UFS、ePOP、eMCP 等，手機(jī)客戶包括 OPPO、傳音控股、摩托羅拉、HMD、ZTE、TCL等，可穿戴客戶包括 Google、小米、Meta、小天才等。2）消費(fèi)級存儲（PC存儲+移動存儲）：在 PC 預(yù)裝市場（To B），自主品牌佰維（Biwin）進(jìn)入惠普、聯(lián)想等PC廠商供應(yīng)鏈，在 PC 后裝市場（To C），自主品牌佰維（Biwin）+獨(dú)家運(yùn)營惠普、掠奪者等授權(quán)品牌產(chǎn)品。3）工車規(guī)存儲：To B，各系列產(chǎn)品包括 SATA SSD、PCIe SSD、eMMC、UFS、LPDDR、內(nèi)存條、存儲卡、Nor Flash 等不同的產(chǎn)品形態(tài)，滿足工車規(guī)客戶的不同需求與場景。4）企業(yè)級存儲：包括 SATA SSD、PCIe SSD、CXL 內(nèi)存及RDIMM內(nèi)存條，是未來重點(diǎn)發(fā)展方向，目前阿里平頭哥的企業(yè)級存儲主控芯片鎮(zhèn)岳510 正與公司展開系列合作，相關(guān)產(chǎn)品也將陸續(xù)面世。

AI 眼鏡存儲核心供應(yīng)商，布局早、卡位稀缺。公司 ePOP 產(chǎn)品已被 Google、Meta 小天才等知名企業(yè)應(yīng)用于智能手表、VR眼鏡等設(shè)備。此外，公司為 Meta 最新款 AI 智能眼鏡 Ray-Ban Meta 提供了ROM+RAM存儲器。該智能眼鏡搭載高通第一代驍龍 AR1 平臺，該平臺針對散熱限制進(jìn)行了獨(dú)特的功耗優(yōu)化設(shè)計，以實(shí)現(xiàn)輕量化。除了 Meta，公司還成功進(jìn)入 Rokid、雷鳥創(chuàng)新、閃極等國內(nèi)知名智能眼鏡廠商的供應(yīng)鏈，是國內(nèi) AI 眼鏡存儲芯片的核心供應(yīng)商。2024 年公司智能穿戴業(yè)務(wù)已形成一定的收入規(guī)模，智能穿戴營業(yè)收入為 8 億元，且保持較高的獲利能力，未來有望充分受益端側(cè)放量，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的高速成長。