青島港研究報(bào)告：北方沿海樞紐港口，成長與紅利兼具.pdf

青島港研究報(bào)告：北方沿海樞紐港口，成長與紅利兼具。北中國集油樞紐港，整合紅利賦能成長性。青島港是中國北方第一大港，依托東北 亞航運(yùn)中心的區(qū)位優(yōu)勢，背靠廣闊經(jīng)濟(jì)腹地，貨物和集裝箱吞吐量分別穩(wěn)居全球第 四、第五。公司提供集裝箱、干散貨、液體散貨的裝卸和配套服務(wù)、物流及港口增 值服務(wù)、港口配套服務(wù)等。其中，液體散貨和集裝箱業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)主要利潤。自2018 年山東省港口整合進(jìn)程開啟后，港口發(fā)展一體化效應(yīng)逐步釋放。青島港作為龍頭港 享受整合紅利，樞紐地位進(jìn)一步突出。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化，ROE常年領(lǐng)跑行業(yè)， 分紅率可觀，成長性、紅利性兼具。

集裝箱板塊：北方樞紐港，成長態(tài)勢強(qiáng)勁。2024年，公司實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量3217 萬TEU（同比增長7.2%），實(shí)現(xiàn)營收16.78億元（同比增長39.89%），對(duì)利潤總 額貢獻(xiàn)率超30%。作為北方集裝箱樞紐港，用高密度航線覆蓋廣闊腹地，成長動(dòng)能 多點(diǎn)發(fā)力。費(fèi)率方面：市場化定價(jià)有望釋放費(fèi)率增長空間；產(chǎn)能方面：自動(dòng)化集裝 箱碼頭建設(shè)提升30%作業(yè)效率。目前，碼頭裝卸效率達(dá)60.9自然箱/小時(shí)，持續(xù)拓 寬產(chǎn)能上限；吞吐量方面：山東外貿(mào)進(jìn)出口差距不斷擴(kuò)大，以機(jī)電產(chǎn)品為主的外貿(mào) 結(jié)構(gòu)與集裝箱運(yùn)輸高度契合，貨源基礎(chǔ)穩(wěn)定。此外，公司不斷擴(kuò)航線，拓中轉(zhuǎn)，建陸港，通過密集布局航線網(wǎng)絡(luò)套牢腹地貨源，強(qiáng)化區(qū)域樞紐地位。

液體散貨板塊：短期承壓，長期韌性猶存。2024年，腹地?zé)拸S煉油效益持續(xù)虧損， 疊加國際博弈推高原油價(jià)格，腹地?zé)捰蛷S開工負(fù)荷持續(xù)處于低位，公司液體散貨吞 吐量短期承壓，但長期來看韌性仍在。公司通過收購日照港油品碼頭等優(yōu)質(zhì)油質(zhì)資 產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，整合紅利猶存。同時(shí)，依托山東作為全國重要石化產(chǎn)業(yè)基 地的集群優(yōu)勢，公司逐漸形成"前港后廠"運(yùn)營模式以降本增效。青島石化異地搬遷項(xiàng) 目加速落地，有望為液散業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的長期需求支撐。