上美股份研究報(bào)告：百尺竿頭更進(jìn)一步，從單品牌單平臺(tái)向多品牌全渠道集團(tuán)化蛻變.pdf

上美股份研究報(bào)告：百尺竿頭更進(jìn)一步，從單品牌單平臺(tái)向多品牌全渠道集團(tuán)化蛻變。上美股份：一鳴驚人、品類(lèi)全面的多品牌化妝品集團(tuán)。上美股份前身上海卡卡化妝品有限公司成立于2004年、2015年更名、2022年 于港股上市，是一家多品牌化妝品公司，覆蓋護(hù)膚品、母嬰護(hù)理產(chǎn)品、洗護(hù)個(gè)護(hù) 產(chǎn)品以及彩妝產(chǎn)品，目前旗下?lián)碛许n束、一葉子、紅色小象、一頁(yè)（new page） 等多個(gè)品牌。其中主品牌韓束成立時(shí)間最早、于2003年推出，目前已成為2024 年線上渠道GMV美妝國(guó)貨品牌第二名、按增速計(jì)為頭部美妝品牌增速第一名。 公司抓住了抖音平臺(tái)的發(fā)展機(jī)遇，2023~2024年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，2022~2024年 收入、歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速分別為59.3%/130.5%；2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收 入67.93億元，同比增長(zhǎng)62.1%，歸母凈利潤(rùn)7.81億元，同比增長(zhǎng)69.4%。

行業(yè)分析：化妝品行業(yè)增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)并存，下沉市場(chǎng)、細(xì)分賽道蘊(yùn)藏機(jī)遇

中國(guó)化妝品行業(yè)規(guī)模增速2020年開(kāi)始呈現(xiàn)波動(dòng)，2024年行業(yè)規(guī)模為5372億元、 同比下降2.0%。其中，分定位來(lái)看，2024年出現(xiàn)大眾定位化妝品的行業(yè)規(guī)模增 長(zhǎng)表現(xiàn)好于高端定位的局面，可能顯示消費(fèi)者對(duì)性?xún)r(jià)比的偏好正在提升。細(xì)分品 類(lèi)方面，彩妝、嬰幼兒護(hù)理行業(yè)規(guī)模表現(xiàn)相對(duì)突出、好于化妝品行業(yè)總體。 競(jìng)爭(zhēng)格局方面，國(guó)產(chǎn)品牌憑借線上渠道突圍，線上渠道呈現(xiàn)平臺(tái)格局分化，抖音 憑借內(nèi)容異軍突起，公司旗下韓束品牌2023年在抖音渠道實(shí)現(xiàn)高增、2023~2024 年連續(xù)兩年位居抖音美妝類(lèi)目GMV榜首。

韓束主品牌提質(zhì)增長(zhǎng)，一頁(yè)等小品牌構(gòu)建多條增長(zhǎng)曲線

1）韓束主品牌：定位大眾+科學(xué)抗衰，目標(biāo)用戶(hù)群體廣泛，空間廣闊大有可為， 通過(guò)推新品、延伸品類(lèi)、拓展多電商平臺(tái)等拉動(dòng)增長(zhǎng)，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降低對(duì)抖 音和達(dá)播的依賴(lài)幫助提升品牌利潤(rùn)率；2）一頁(yè)品牌：把握兒童護(hù)理賽道機(jī)遇， 2023~2024年收入連續(xù)兩年三位數(shù)高增長(zhǎng)，知名演員和育兒專(zhuān)家共同背書(shū)、渠 道結(jié)構(gòu)均衡，未來(lái)有望繼續(xù)高速成長(zhǎng)；3）其他潛力品牌：推出定位防脫的洗護(hù) 發(fā)品牌極方、籌備化妝師合作彩妝品牌NAN beauty等。