偉仕佳杰研究報告：逐浪東南亞，估值坐看云起.pdf

偉仕佳杰研究報告：逐浪東南亞，估值坐看云起。穿越周期穩健增長的IT分銷龍頭。偉仕佳杰是亞太地區領先的科技產品解決方案及IT 服務平臺。公司作為IT分銷商處于行業中游，通過對接上游品牌商與下游渠道商，構 建IT產品通往終端客戶的核心通路。由于頭部分銷商擁有全域終端客戶的覆蓋能力， 使得品牌商僅需直接與分銷商對接便可以低成本接觸到廣泛的客戶，大幅降低了庫存 管理、銷售團隊擴張、市場需求匹配及售后運維等環節成本，奠定其在產業鏈中的關 鍵地位。分銷行業因天然低毛利率屬性，對資金周轉效率與精細化運營能力要求嚴 苛，形成較高準入門檻，新晉者與中小企業難以快速突破。行業規模效應顯著，頭部 企業通過規模化運營構筑強競爭壁壘，強者恒強格局日益凸顯。公司目前已與超300 家世界500強品牌商建立深度合作，覆蓋超5萬個銷售渠道，龍頭競爭優勢顯著。回 顧過往業績，公司運營管理出色，財務指標穩健。

東南亞市場全速啟動增長引擎，釋放亞太地區最強發展動能。隨著數字化需求激增、 云服務擴張、AI等技術驅動東南亞數據中心市場呈爆發式增長。公司精準捕捉東南亞 發展機會，在分銷渠道覆蓋方面，除了中國地區以外，還在新加坡、印尼、菲律賓、 馬來西亞、泰國、緬甸、柬埔寨及老撾8個東南亞國家積極擴張。從業績來看，公司 近6年來自東南亞的收入及利潤屢創新高，利潤現已突破5億港元，東南亞收入占比 持續提升。此外，公司通過深度賦能華為、小米、阿里巴巴等國產品牌實現出海突 破，助力其東南亞市場份額持續提升。

云計算蓬勃增長，估值提升潛力凸顯。公司已與阿里云、華為云、AWS等頭部云廠商 建立深度合作，未來將可受益于整體云計算行業的高速發展。同時，作為中國最大的 云服務商之一，公司在云服務市場占有領先地位，旗下云星聚焦AI領域持續提升盈利 能力。我們對比同屬IT產品分銷領先企業的神州數碼，雖然公司整體收入規模尚不及 同業，但凈利潤已趕超神州數碼，且盈利能力極具優勢。估值方面，公司大幅低于同 業，我們認為未來隨著公司云計算業務的高速發展，潛在估值提升空間巨大。