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海信視像研究報告：持續進擊的黑電巨頭。

海信視像為何能實現全球第二？

海信視像是全球領先的智能顯示終端龍頭。2024 年，海信系電視實現銷量 2979 萬臺，全球出貨量市占率近 14%，位列第二。我們認為海信在全球市場上實現強 勁增長的邏輯是：1）內銷端，行業受益以舊換新政策煥發新活力，公司以海信 &Vidda 雙品牌卡位不同價格帶競爭力強勁；2）外銷端，其基于國際營銷平臺&TVS 精細化運作，核心市場份額逐步提升。

內銷：海信&Vidda 雙品牌差異化獲客

行業端，以舊換新政策以來行業銷額持續增長；品牌端，公司以海信&Vidda 雙品 牌定位差異化市場，Vidda 2k 元內產品較多，而海信品牌 2-4k 元較多，6k 元以上 高端市場份額也有布局。Vidda 對比紅米和雷鳥、在入門級別及高端價格帶均有較 好銷售表現，海信對比小米和 TCL，品牌調性更好，2024 年 Vidda 進一步補齊產 品矩陣后看好后續勢能。

外銷：國際營銷平臺+TVS 精細化運營

架構上，海信以國際營銷平臺與 TVS 精細化運營各個區域；分市場看，亞太/北美 /中東非/西歐為海信核心區域，亞太中海信自收購東芝黑電業務在日本保持多年份 額第一，北美海信已經入駐沃爾瑪等性價比渠道及 Best Buy 等中高端渠道，未來 渠道優化下盈利有望提升；歐洲市場產品結構好&兼具成長性，海信銷額及銷量市 占率居于前三；中東非等地區海信不斷開拓渠道，銷量逐年增長。

盈利能力是否還能提升？

成本：面板價格進入穩態

產業鏈看，面板占電視 50%以上成本，且面板廠集中度高、議價能力強；復盤近 幾年面板周期，我們發現供需關系的短期錯配是其主導因素。我們認為在需求端 逐漸回暖、供給端稼動率上調的情況下，面板價格長期看會是上漲趨勢，但振幅將 減弱。且電視廠商深度綁定面板廠，未來成本將更加可控。

高端化：MiniLED&大屏化驅動產品結構升級

行業端，MiniLED 占比提升及大屏化趨勢推動產品結構升級。海信在高端化領域表 現出色，大屏/MiniLED 產品全球市占率較高，我們測算 MiniLED 份額提升下海信 2025/2026 年 TV 板塊收入增速為 13.5%/8.4%，Mini LED 對收入增量的貢獻達 81%/69%。