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智微智能研究報告：物聯網數字化核心方案商，智算業務打開第二成長曲線。智微智能：以物聯網為基，橫向切入AIGC基礎設施領域。公司為國內領先 的智聯網硬件產品及解決方案提供商，成立于2011年，產品覆蓋行業終端、 ICT基礎設施、工業物聯網三大業務板塊；2024年投資設立控股子公司 騰云智算，致力于為客戶提供AIGC高性能基礎設施產品，圍繞AI算力 規劃與設計、設備交付、運維調優、算力調度管理、設備維保及置換等 提供端到端的智算中心全流程綜合服務。根據2024年年報披露數據， 2024年行業終端、ICT基礎設施、工業物聯網、智算業務收入分別為 25.97、6.31、1.51、3.01億元，占比分別為64.4%、15.6%、3.7%、7.5%。

傳統主業：行業終端、ICT基礎設施、工業物聯網三大板塊。1）行業終端 業務：公司產品主要有教育商顯OPS、云終端、PC類產品，其中PC類產品 受全球將進入后疫情時代換機潮，疊加Win10停更帶來的換機需求拉動， 根據IDC披露數據，預計25年全球PC出貨量同比+3.7%，全球PC市場 有望企穩回升。2）ICT基礎設施業務：公司產品主要有服務器、交換機、 網絡安全設備，其中受全球AI訓練、推理需求拉動，2029年全球服務 器市場規模有望達到5186億美金，對應24-29年CAGR為16.3%。3）工 業物聯網業務：公司產品主要有工業ICT類、工業計算機、PAC控制等， 其中工業計算機受益于工業數字化需求推動，有望重回增長賽道，預計 28年出貨量為619萬臺，對應24-28年CAGR為13.1%。

智能算力：千億級別市場規模，開辟第二成長曲線。從公司維度來看，24 年1月公司出資設立子公司南寧市騰云智算，持股51%，定位為AIGC基 礎設施全生命周期服務商，根據2024年報披露數據，24年子公司騰云 智算實現營業收入3.0億元，凈利潤1.74億元，盈利能力優秀。從行 業維度來看，受AI大模型訓練、推理需求拉動，全球AI服務器市場規 模快速增長，根據IDC披露數據，24年全球AI服務器1352億美金，同 比+156%，預計29年增長至3576億美金，對應24-29年CAGR為21.5%。