廈門(mén)象嶼研究報(bào)告：厚植根基，拓新致遠(yuǎn).pdf

廈門(mén)象嶼研究報(bào)告：厚植根基，拓新致遠(yuǎn)。廈門(mén)國(guó)資控股，深耕全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式：廈門(mén)象嶼成立于 1995 年，于 2008 年進(jìn)行股份制改革，2011 年借殼上市。據(jù) 24 年年報(bào)，公司營(yíng)收 規(guī)模超 3600 億元，總經(jīng)營(yíng)貨量超 2 億噸，三十年發(fā)展以來(lái)構(gòu)建了覆蓋 采購(gòu)、生產(chǎn)、物流、銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)體系。從分部毛利看，24 年 大宗商品經(jīng)營(yíng)/大宗商品物流/生產(chǎn)制造占比分別為 75%/10%/15%。

短期看經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)蘇與造船業(yè)績(jī)釋放。從經(jīng)營(yíng)本質(zhì)上來(lái)看，大宗供應(yīng) 鏈企業(yè)是以現(xiàn)貨貿(mào)易為根本的盈利組織，依附于各條大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈 上，通過(guò)組織采購(gòu)、銷售、物流、加工等方式賺取交易與服務(wù)收益。 短期而言，刺激政策有望推動(dòng)宏觀轉(zhuǎn)向，經(jīng)營(yíng)環(huán)境的復(fù)蘇能夠帶動(dòng)商 品貿(mào)易需求的回升，從而有望助力大宗供應(yīng)鏈企業(yè)的盈利水平實(shí)現(xiàn)均 值回歸。同時(shí)，公司造船業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績(jī)緩沖墊，據(jù)克拉克森，截 至 25 年 5 月，象嶼海裝在手訂單 87 艘，新船交付計(jì)劃已排至 29 年。

長(zhǎng)期看品類與國(guó)際化縱向擴(kuò)張。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際大宗供應(yīng)鏈巨頭在成 長(zhǎng)路徑上會(huì)不斷增加貿(mào)易品類以及獲取產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源。新品類上， 據(jù) 24 年年報(bào)，公司鋁與新能源產(chǎn)業(yè)鏈的期現(xiàn)毛利占比已分別提升至 20%與 8%，在新品類產(chǎn)業(yè)鏈上的布局逐步深化。國(guó)際化縱向擴(kuò)張上， 象嶼以“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)作為戰(zhàn)略布局方向，積極開(kāi)拓國(guó) 際市場(chǎng)，聚焦上下游資源獲取，增長(zhǎng)空間有望打開(kāi)。