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多元金融行業分析：期貨行業專題報告，行業邏輯趨完善，乘風破浪終有時。中國期貨市場運行穩健、不斷壯大。我國已建成全球第二大期貨市場，2024 年累計成交額達 619.26 萬億元， 同比增長 8.93%，創歷史新高，上市期貨、期權品種累計達 146 個。從品種表現來看，成交額占比增長靠前的 五大品種是中證 1000 股指期貨、白銀、黃金、30 年期國債期貨、中證 500 股指期貨。展望未來，交易品種擴 容和風險管理需求增加將推動期貨市場不斷壯大。

期貨行業盈利模式相對單一，未來有望不斷豐富。目前主要包括經紀業務收入、利息收入、資管業務收入和風 險管理業務收益，其中，經紀業務手續費收入和利息收入占比分別約 20-30%、40-50%。展望未來，資管業務 和風險管理業務收益有望占比提升。

行業展望之 Alpha 層面：多元業務、拓展 C 端客群、出海或成邊際擴表重要打法。（1）根據 23 年初的《期貨 公司監督管理辦法（征求意見稿）》，期貨公司業務范圍將得到適度的拓展，如期貨公司可以從事境內外的期貨 經紀業務（不再區分金融期貨和商品期貨經紀）、期貨做市、保證金融資以及自營業務、期貨咨詢等。（2）期貨 公司搭建互聯網平臺吸引 C 端客戶，從功能上簡化開戶、定制界面、開設投教；運營上大數據推送、社交媒體 引流、互動活動促轉化。（3）受關稅政策影響，部分企業可能會在海外設立生產基地并根據當地的市場情況和 貿易政策，調整在國際期貨市場上的套保操作，以更好地適應新的產業鏈布局和市場環境。基于此，期貨公司 積極把握境外業務發展機遇期，持續完善國際化業務布局，海外業務將很快成為新的利潤增長點。而海外較高 的利率環境也為海外保證金利息收入貢獻較大推力。

行業展望之 Beta 層面：投資者產業化、品種上新加快、國債期貨強化發展或為期貨業發展趨勢。（1）套保參 與率提高，投資者結構向產業化轉移。2024 年非金融類 A 股整體套期保值參與率達到 28.6%，較 2023 年提高 了 3.3 個百分點。而對比海外，國內商業化套保比例較低，仍有較大轉型空間，若產業套保趨勢化有助于穩定 提升全國期貨權益規模。（2）24 年底《關于加強監管防范風險促進期貨市場高質量發展的意見》中提到“穩妥 有序推動商業銀行參與國債期貨交易試點。” 銀行和保險配置國債期貨，相較于銀行間市場現券拋售存在的高 摩擦成本，國債期貨集合競價機制能以低資金占用實現投資組合久期的快速精準調節。