華勤技術(shù)研究報告：智能產(chǎn)品平臺龍頭，AI驅(qū)動數(shù)據(jù)中心+消費電子雙重成長.pdf

華勤技術(shù)研究報告：智能產(chǎn)品平臺龍頭，AI驅(qū)動數(shù)據(jù)中心+消費電子雙重成長。公司為全球領(lǐng)先智能硬件平臺：華勤技術(shù)成立于 2005 年，是全球領(lǐng)先 的智能硬件平臺公司。公司服務模式從 IDH 模式發(fā)展至 ODM 再到產(chǎn)品 平臺，產(chǎn)品從 PCBA 到智能手機再到“3+N”多品類布局，客戶也逐漸 覆蓋了主流的品牌客戶，當前公司產(chǎn)品包括智能手機、平板電腦、筆記 本電腦、智能穿戴、AIoT、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品和汽車電子產(chǎn)品等。2019-2024 年公司營收 353 億元增長至 1098.78 億元，五年 CAGR 為 25.49%。同 期歸母凈利潤從 5.05 億元增長至 29.26 億元，五年 CAGR 為 42.1%。

高性能計算為公司最主要成長動力，汽車電子/AIoT 等新興業(yè)務高速增 長，外延并購/全球化產(chǎn)能布局主力成長。2024 年高性能計算業(yè)務（包 含數(shù)據(jù)中心/個人電腦/平臺電腦）營收占比己經(jīng)提升至 57.5%，收入增 速 29%，未來隨著 AI 帶動服務器需求增長，預計是中期公司最主要的 增長來源。智能終端業(yè)務包括智能手機及智能穿戴業(yè)務，2024 年營收占 比 32%。AioT 和汽車電子增速較高但是當前絕對值較小。公司通過 “China+VMI”模式有效分散地緣政治風險，當前海外基地覆蓋北美、 東南亞、南亞三大區(qū)域，可靈活調(diào)配產(chǎn)能滿足全球客戶需求。2024 年公 司成功并購易路達，有望加速切入北美可穿戴設(shè)備供應鏈。

智能手機 ODM 比例提升，PC ODM 打破臺廠壟斷，AI 有望帶來價值 提升。智能手機和 PC 作為較為成熟的市場，AI 有望縮短換機周期提升 行業(yè)出貨量，為行業(yè)注入出貨量和。同時智能手機 ODM 比例預計將持 續(xù)提升，帶來 ODM 廠商市場擴大，華勤份額穩(wěn)居全球前三，2023 年為 27.9%全球第一。PC ODM 華勤是打破中國臺灣廠商壟斷的先行者，2024 年筆電出貨量突破 1500 萬臺，是大陸唯一在筆電 ODM 領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模 化突破的企業(yè)，預計 2025 年實現(xiàn) 20%以上的 PC+板塊增長，挑戰(zhàn)行業(yè) 出貨前三。

數(shù)據(jù)中心：全棧布局，AI 服務器驅(qū)動增長新引擎。隨著 AI 浪潮爆發(fā)， AI 服務器需求快速爆發(fā)，根據(jù) IDC 預測，2024 年-2028 年，中國加速 計算服務器市場預計從 112.9 億美元增長至 252.7 億美元，4 年 CAGR 為 22.3%呈現(xiàn)高增長。公司核心客戶包括阿里、騰訊和字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng) CSP 廠商，根據(jù)各家披露的資本開支持續(xù)加大對算力的建設(shè)投入，預計拉動 公司需求持續(xù)增長。公司借助消費電子的快速迭代能力等優(yōu)勢加速 AI 服務器業(yè)務起飛，預估占數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收 60%以上。同時公司在通用 服務器、網(wǎng)絡(luò)交換機等方面也完成布局，進一步完善數(shù)據(jù)中心業(yè)務。