農林牧漁行業全球牛周期復盤展望：全球牛價“牛長熊短”，正進入新一輪上行周期.pdf

農林牧漁行業全球牛周期復盤展望：全球牛價“牛長熊短”，正進入新一輪上行周期。周期總覽：牛肉價格周期時間更長且彈性更大。總的來看，相比于豬肉和禽 肉，全球牛肉價格周期時間更長且彈性更大，主要原因有三：（1）肉牛的 飼養周期明顯更長，根據品種不同，從母牛擴欄到成牛出欄通常需要2-3年 時間；（2）肉牛養殖的決策成本更高，一方面肉牛養殖所需場地和投入更 多，資本開支金額大，另一方面擴欄會面臨草場資源剛性限制和更嚴格的環 保要求。（3）需求側的順周期屬性，相比于廉價的豬肉和禽肉，牛肉（尤 其是優質高品級牛肉）是肉類中的可選消費品種，因此主要消費國的經濟長 景氣帶來的消費升級會帶動牛肉消費量持續增長。

周期復盤：21世紀以來全球牛肉價格“牛長熊短”。供給方面，進入21世 紀以來，全球牛肉增量規模有限。雖然以巴西為代表的南美產區在進入21 世紀后依靠草場和飼料原料優勢，繼續保持養殖規模擴張趨勢，但其他主產 區中，美國受當地草場資源約束，存欄整體保持縮減趨勢；中國肉牛產業市 場競爭力差，養殖效益不佳，存欄同樣難有增量。需求方面，中國加入WTO 后，經濟發展推動消費升級，帶動全球牛肉消費量快速增加。1998-2018年 中國牛肉消費量CAGR為2.54%，2018-2023年在“超級豬周期”帶動下，中 國牛肉消費CAGR進一步擴大至7.27%。在上述因素綜合影響下，除2009年 金融危機以及2020年新冠疫情帶來的系統性沖擊外，全球牛肉價格在1999 年后整體保持上行趨勢。其中在1998-2018年期間全球牛肉價格最高價達 6.17 美元/kg，較1998年底部累計上漲近三倍。

周期展望：全球牛肉價格正進入上行周期。主產區中，美國中西部草場因 2020-2022 年拉尼娜氣象周期導致的嚴重干旱而退化，養戶盈利惡化，養殖 意愿降低，活牛及母牛存欄近年加速調減；巴西肉牛出口行情自2022年開 始回落后，當地存欄及出欄持續出清。在主產區供給調減和美國需求帶動下， 全球牛肉價格已重新進入上行周期。據FAO統計，截至2025年4月全球牛 肉銷售均價已達6.71美元/kg，再創歷史新高，較2023年末低點累計上漲 近40%。