銀輪股份研究報告：汽車熱管理老牌龍頭，液冷行業新星.pdf

銀輪股份研究報告：汽車熱管理老牌龍頭，液冷行業新星。熱管理行業龍頭，產品多元化發展。銀輪股份深耕熱管理行業四十余年，多輪戰略精準判斷行業趨勢，2005-2024年營 業收入復合增速達19%。公司前身是1958年成立的天臺機械廠，公司抓住商用車 國產化替代需求進入熱交換領域；2007年深交所上市；2010年后，商用車業務增 速放緩，公司進行全球化拓展與多產品領域延伸，從商用車延伸至乘用車、工業換 熱、尾氣處理等領域；2017年公司成立新能源乘用車事業部，2018年起公布二次 創業計劃，大力發展新能源乘用車業務；2023年公司正式成立數字能源事業部，包 含儲能和數據中心液冷產品等，作為第三成長曲線。

儲能+數據中心+超充多點開花，液冷行業“從1到N”放量在即

數據中心液冷：功耗、政策、成本驅動，預計2025年中國市場規模140億元。單芯片功耗和機柜功率密度持續提升，超過傳統風冷上限；政策嚴控PUE值；芯片端、 服務器端、運營商端出于對全生命周期成本的追求，協同推進液冷應用。

儲能液冷：滲透率持續提升，預計2025年中國市場規模121.5億元。隨著電池能量 密度提升，熱管理成為儲能系統安全性保障的關鍵一環，根據CNESA，中國儲能市 場液冷占比約20%-25%，其中發電側/電網側儲能的液冷占比約30%-40%。

超充液冷：車樁共同推進液冷技術應用，預計2025年市場規模31.7億元。高功率快 充趨勢下，多款新能源汽車如小鵬G9、極氪001FR等采用800V高壓架構，推動充電 功率向480kW+發展，傳統風冷無法滿足散熱需求，液冷超充逐步滲透，2025年4 月22日，華為發布業界首個全液冷兆瓦級超充解決方案。

溫控具備底層技術同源性，多賽道企業入局液冷方案供應商，由于液冷下游為大型 to B客戶，我們認為具備技術積累，且率先進入大客戶供應鏈的液冷企業更有優勢。

銀輪股份：從汽車熱管理龍頭到液冷龍頭

憑借車規級技術，向儲能和數據中心液冷拓展。液冷產業鏈中游尚未形成穩定的競 爭格局，我們認為銀輪股份作為汽車熱管理龍頭企業，向液冷領域拓展，具備技術、 客戶資源優勢。公司液冷產品矩陣齊全，有望受益于液冷行業放量，帶來業績釋放。