環保行業2024年年報及2025年一季報綜述：短期略有承壓，政策+技術雙輪驅動長期發展.pdf

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時間：2025/05/13
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環保行業2024年年報及2025年一季報綜述：短期略有承壓，政策+技術雙輪驅動長期發展。2024年行業短期承壓，2025年一季度呈現修復趨勢。2024年環保行業上市公司營業收入合計3655.44億元，同比微增0.80%，但歸母凈利潤大幅下滑53.67%至231.00億元，主因毛利率與凈利率分別降至26.70%和-2.24%，疊加應收賬款同比攀升14.59% 至1890.90億元，經營性現金流持續承壓。進入2025年一季度，行業呈現顯著修復，營業收入同比增速回升至27.35%，歸母凈利潤同比激增130.13%至82.39億元，毛利率與凈利率分別修復至28.39%和8.51%，經營性現金流凈額同比轉正至92%，應收賬款增速亦收窄至12.41%。估值層面，環保板塊2024年漲跌幅為1.82%，跑輸滬深300指數，PE（TTM）為32倍，處于申萬一級行業中游水平，反映市場對行業長期政策與技術驅動的信心，但短期業績波動仍壓制估值彈性。

水務、垃圾焚燒穩健增長，新興技術賽道分化。分板塊看，水務與垃圾焚燒表現穩健，2024年歸母凈利潤同比分別增長 21.23%和9.27%，2025年一季度延續修復趨勢，興蓉環境、瀚藍環境等龍頭通過熱電聯產、出海并購等模式提升盈利質量；環衛及設備板塊受新能源滲透率提升帶動，2024年新能源裝備銷量逆勢增長45%，盈峰環境憑借30.5%的市占率鞏固龍頭地位；環保設備板塊雖整體承壓（2024年歸母凈利潤同比降81.28%），但膜技術、潔凈室設備等國產替代領域初顯潛力；資源化板塊受益政策驅動，2024年歸母凈利潤同比反彈35.27%，金圓股份等企業扭虧為盈；環境監測板塊研發投入聚焦國產替代，聚光科技歸母凈利潤同比大增164.11%；大氣治理與生態環境修復板塊拐點初現，龍凈環保歸母凈利潤增長63.15%；生態環境修復業績轉好，德林海新技術商業化落地推動毛利率升至31.31%。