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水星家紡研究報告：高性價比功能性品牌家紡龍頭，差異化競爭策略賦能發展。公司為高性價比功能性品牌家紡龍頭，2021-2024年被芯全國銷量排名持續第一。產品方面，公司采取“高性價比+功能性+大單品”策略； 渠道方面，線上收入占比高/增速快，線下重點布局低線城市。公司 2013-2024收入/歸母凈利潤復合增速領先行業，毛利率保持上升趨勢。 公司發布限制性股票激勵計劃+員工持股計劃，激發增長活力。

家紡行業：2025年消費補貼加碼+房地產銷售企穩+婚慶回暖助力銷售 有望復蘇，長期行業有望持續擴容。短期看，（1）2025年多地家紡新 一輪補貼重新開始；電商家紡補貼范圍擴大至全國，水星家紡線上收入 占比高，有望顯著受益。（2）2025年以來，房地產銷售企穩，婚慶需 求回暖，利好家紡需求；長期看，（1）消費者偏好向功能型產品轉變； （2）年輕一代家紡產品更換頻次提升，助力行業擴容；（3）頭部家紡 企業市場份額有望逐步提升。

核心看點：（1）產品：“聚焦被芯”品類策略+“極致大單品”產品策 略，有望帶動公司新一輪增長。公司基礎款產品加價倍率較低，性價比 較強；公司被芯類產品收入占比和毛利率持續走高；強化被芯品類核心 優勢，帶動全品類發展；“極致大單品”產品策略，推動公司全品類產 品的連帶銷售；以紡織纖維新材料和助劑材料研發為重點，科技賦能產 品成果突出。（2）渠道：電商渠道優勢突出，線下策略性拓店。（3） 品牌營銷：跨界聯名/國潮/代言人合作等多種方式提升品牌知名度，數 字化建設持續推進。