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毛戈平研究報告：投資價值分析報告：厚積薄發，東方美妝容天下。

毛戈平：大師締造、深厚底蘊成就中國高端化妝品唯一國產品牌

公司由中國美妝界頂級化妝師毛戈平先生創立，目前旗下包括兩大美妝品牌 MAOGEPING（以下簡稱 MGP）和至愛終生，另外有化妝藝術培訓業務。 公司憑借創始人毛戈平先生的專業積累和影響力，成為國產化妝品行業中唯一一 個實現了向高端市場成功突圍的品牌，2023 年公司旗下 MGP 品牌為中國市場 前 15 大高端美妝品牌中唯一的國貨品牌，按零售額計算排名第 12、市場份額為 1.8%。 近十年間，公司業績實現了長周期內的高速增長。公司 2024 年實現營業收入 38.85 億元，同比增長 34.6%，凈利潤 8.81 億元，同比增長 32.8%，2021~2024 年營業收入和凈利潤的年復合增速分別為 35.0%/38.6%。

行業分析：化妝品行業繼續成長，國產品牌正在突圍、國貨崛起成為趨勢

中國化妝品行業尚處于提質成長期，分子行業來看，護膚、彩妝兩個子行業 2023 年市場規模分別為 4630 億元、1168 億元，2018~2023 年年復合增速分別為 8.4%/4.7%，預計 2023~2028 年復合增速分別為 8.7%/8.4%。格局方面，目前 高端定位中國際品牌占優，國內品牌寥寥，但從行業發展趨勢來看，國產品牌崛 起大勢不改，行業從重營銷轉向重品牌發展，特別在彩妝品類中，國內外品牌的 定位已經比較豐富多樣，高端、大眾定位均有分布，并且國產高端品牌也在發力， 在價格上與國際品牌相近。

創始人自帶 IP 屬性，流行趨勢的精準把握以及服務加持形成的差異化是競爭力 的核心三角

1）底蘊最為深厚的化妝師品牌、影響力橫向對比而言居于頭部，自帶流量和口 碑，產品的專業度獲得消費者認可。2）品類打造上獨具匠心，圍繞東方美學， 在增速更高、消費者更追求品質、忠誠度更高的面部彩妝品類中成功打造了粉膏、 氣墊、粉餅等大單品，相較國際大牌更具東方美學風格，相較國內外化妝師品牌 則擁有更全的 SKU 布局。3）產品為基、服務為翼，化妝服務和體驗持續強化品 牌心智、與國際大牌實現差異化競爭。