有色金屬行業2024年報及2025一季報點評報告：避險情緒提振貴金屬價格，小金屬戰略性凸顯.pdf

有色金屬行業2024年報及2025一季報點評報告：避險情緒提振貴金屬價格，小金屬戰略性凸顯。貴金屬：黃金漲幅明顯，中長期配置價值仍在。特朗普在關稅問題和 解雇美聯儲主席鮑威爾問題上出現搖擺，美國4月非農及一季度GDP走弱 引發市場對經濟衰退擔憂，金價表現走弱。關稅升級以及貿易政策不確定 性加劇，可能會進一步削弱短期和長期增長前景。美元實際利率下行將支 撐貴金屬長期價格趨勢。短期而言，美“對等關稅”的潛在風險及不確定 性引發市場避險情緒支撐金價，整體呈現易漲難跌格局；中長期而言，全 球關稅政策和地緣政治的不確定性背景下，避險和滯漲交易仍是黃金交易 的核心，長期配置價值不改。

工業金屬：供需偏緊預期下，銅鋁易漲難跌。銅，短期來看，美聯儲 降息預期仍在，基本面偏緊格局延續支撐銅價；中長期，隨美聯儲降息加 深提振投資和消費，同時打開國內貨幣政策空間，疊加特朗普政府后續可 能寬財政帶來的通脹反彈將支撐銅價中樞上移，新能源需求強勁將帶動供 需缺口拉大，繼續看好銅價。個股：銅礦關注紫金礦業、洛陽鉬業，其他 關注西部礦業、金誠信、北方銅業、江西銅業。鋁，供應端，近期山東地 區繼續向云南地區轉移電解鋁產能，廣西地區電解鋁企業繼續復產，行業 理論開工產能繼續小幅增加；需求端，節日前市場稍有補庫，但補庫規模 不及預期。

新能源金屬：鋰，供需雙弱格局難改，鋰鹽廠檢修及減產對供應端支 撐有限，而五一前補庫或帶動現貨成交小幅回暖，但庫存高企及市場情緒 偏空，價格反彈空間受制；中長期看，鋰礦為電動車產業鏈最優質且彈性 大的標的，關注股票戰略性布局機會。

其他小金屬：稀土，25Q1終端需求尚可，稀土價格震蕩偏強。綜合來 看，供應端預期增加，但增量有限，具體等待指標發布，需求端發展預期 較好，市場氛圍尚可，謹慎觀望居多，預計二季度稀土價格或有上漲趨勢。 銻：1-3月礦端進口持續收緊，海外銻錠價格堅挺。