醫藥行業2024年&2025Q1總結：業績持續探底，Q2有望企穩回升.pdf

醫藥行業2024年&2025Q1總結：業績持續探底，Q2有望企穩回升。行業總結：2024年及2025Q1醫藥業績承壓、分化顯著，消費類疲弱，創新藥+原料藥+CXO表現較好。

行業整體：2024年，453家醫藥公司實現營收2.46萬億元，同比下滑0.55%；共實現歸母凈利潤1486.5億元，同比下降8.8%；2025Q1，實現營收6017億元，同比下降5.3%； 實現歸母凈利潤505億元，同比下降6.4%。

創新藥：2024年創新藥公司共實現營收475.3億元，同比增長68.4%，勢頭強勁。國內創新藥企業已大面積走過研發周期，核心品種正處在商業化高速放量階段。A股中有產 品商業化的Biotech創新藥收入顯著加速增長，同時費用相對平緩漸增，因此利潤端表現更好，盈利信號清晰積極。此外，出海授權已成為Biotech業績第二增長曲線，高 額首付款的確認提供可持續研發的資金動力支持。

化藥：2024年化藥公司共實現營收3996.4億元，同比增長0.73%；共實現歸母凈利潤322.5億元，同比增長13.25%。2025Q1實現收入981.18億元，同比下滑4.47%；歸母凈利 潤為108.50億元，同比持平。細分領域表現不同，傳統仿轉創藥企表現較好，如恒瑞醫藥、海思科、信立泰等?；幇鍓K或進一步加速分化，有持續創新能力的藥企有望 中長期受益、脫穎而出。

醫療器械：2024年實現營收2215.1億元，同比增長1.32%，2024年共實現歸母凈利潤312.0億元，同比下滑13.22%，25Q1實現收入517.0億元，同比下滑4.89%，歸母凈利潤 為89.0億元，同比下滑10.90%。2024年醫療行業整頓持續對設備入院、終端采購影響，DRGs拆套餐、集采等政策對試劑、耗材快速增長造成干擾，隨著政策端影響逐步出 清，設備更新利好兌現有望使器械板塊迎來拐點，前沿技術的落地，或帶動板塊景氣度提升。

生物制品：1）血制品：2024年，實現營收241.8億元，同比下滑1.4%；共實現歸母凈利潤62.3億元，同比增長14.47%，25Q1實現營收53.3億元，同比增長2.9%；實現歸母 凈利潤14.0億元，同比下滑15.7%，白蛋白周期向下或已經見底，靜待行業反轉；2）疫苗公司：2024年，實現營收407.7億元，同比下滑45.3%；共實現歸母凈利潤32.0億 元，同比下滑72.0%，25Q1實現營收47.9億元，同比下降66.6%；實現歸母凈利潤-2.4億元，同比下滑113.7%，行業受宏觀環境影響承壓較為明顯。

中藥：2024年實現營收3437.5 億元，同比下降4.1%；實現歸母凈利潤302.9億元，同比下降18.8%。2025Q1延續調整，實現營收904.2億元，同比下滑7.3%，實現歸母凈利 潤121.8億元，同比下滑4.0%。盈利能力方面，2024年整體毛利率為41.6%（同比-2.5pct），銷售費用率為21.6%（同比-1.9pct）。細分領域呈現顯著結構性分化，華潤三 九、東阿阿膠、馬應龍等品牌龍頭實現業績快速增長，佐力藥業、方盛制藥等公司在核心產品放量驅動下業績亮眼，以嶺藥業、太極集團、健民集團、葵花藥業等受大單 品渠道去庫存及呼吸用藥高基數影響,階段性業績承壓。

原料藥：2024年實現營收1225.8億元，同比+7.9%；實現歸母凈利潤126.8億元，同比+38.33%。2025Q1實現營收306.6億元，同比+0.34%；實現歸母凈利潤46.7億元，同比 +39.8%。板塊分化明顯，高景氣賽道如多肽鏈、VE/VA表現亮眼，如諾泰生物、新和成；縱向延伸原料藥制劑一體化的部分個股業績亦表現亮眼，如天宇股份。