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湘財股份研究報告：老牌券商起新程，金融科技再推進。公司治理持續優化，始終堅持輕資產模式運行。湘財證券前身為湖南 省湘財證券營業部，于 2020 年借殼哈高科實現上市,后更名為湘財股份。 2024 年 7 月，浙江國資入股形成“民企控股+國資參股”的混合所有制結 構，治理結構不斷優化。營收構成上，證券業務貢獻 96.25%的凈收入，實 業板塊占比持續壓縮，目前實業板塊資產占比不到 2%。財務表現上，受 自營業務影響近年來業績有所波動，2024 年湘財證券營收、營業利潤同 比分別+5.89%、+42.04%，實現穩健增長；湘財證券杠桿率遠低于行業平 均，輕資產業務模式特征突出，年化 ROE 逐步回升。

以金融科技賦能業務發展，打造差異化競爭優勢。1）經紀業務：金 融科技深度賦能，積極推進財富管理轉型。業務發展以“金融科技賦能財 富管理”為核心思路，將金融科技打造為推動業務發展的重要引擎，著力 發展投顧業務，支撐財富管理生態圈建設。2）信用業務：兩融業務穩健 發展，股質業務規模清零。截至 2024 年末，湘財證券融出資金為 72.72 億元，同比+12.60%，質押式回購業務、表外股票質押式回購業務規模均 清零。3）自營業務：踐行長期價值投資，提升固收投資占比。湘財證券 近年來加大 OCI 債權配置，以降低利潤波動，2024 年末 OCI 債券占比達 47.78%。4）投行業務：構建區域深耕服務樣板，堅持精品投行發展路線。 湘財證券投行業務深耕區域形成錯位競爭，投行業務利潤率不斷提升，驗 證精品投行戰略效用。5）資管業務：資管規模逐步回升，轉型成果持續 顯現。2022 年以來資管規模實現良性增長，24Q3 末資管總規模達 88.50 億元，主要由集合資產管理計劃增長支撐。

金融科技基因深厚，并購大智慧再進一步。湘財證券在互聯網證券領 域深耕多年，始終將金融科技視為發展引擎。2022 年與益盟股份深度合 作，全方位賦能業務發展。湘財股份擬吸收合并大智慧，“互聯網+券商” 再增一員。參考東方財富和指南針發展路徑，湘財股份證券業務有望快速 擴張。“互聯網流量加持+低價展業策略”將帶動經紀業務收入和市占率實 現快速躍升，“平臺導流+精準營銷”亦將推動信用業務迅速發展。湘財證 券智能投顧轉型加速，大智慧研發投入轉化途徑拓寬，雙贏局面可期。