從投資工具到解決方案——中國(guó)機(jī)構(gòu)配置手冊(cè)（2025版）之ETF篇.pdf

從投資工具到解決方案——中國(guó)機(jī)構(gòu)配置手冊(cè)（2025版）之ETF篇。我國(guó)指數(shù)體系日臻完善，ETF成為指數(shù)投資浪潮中的佼佼者。截至2025年Q1末，我國(guó)ETF資產(chǎn)凈值3.83萬(wàn)億元，占全部公募基金比重達(dá)11.7%。其中股票ETF達(dá)2.82萬(wàn)億元，占A股自由流通市值比重達(dá)6.9%，ETF對(duì)于資本市場(chǎng)的影響力逐日遞增。ETF市場(chǎng)的快速發(fā)展，離不開(kāi)需求推動(dòng)和政策引導(dǎo)。新“國(guó)九條”等政策落地生效、被動(dòng)投資理念逐步深入人心，ETF等指數(shù)投資功能得以充分發(fā)揮。一方面，中證A系列、滬深300等寬基指數(shù)持續(xù)吸引資金入市，我國(guó)寬基ETF產(chǎn)品規(guī)模頻創(chuàng)新高；另一方面，聚焦SmartBeta、熱門(mén)行業(yè)/主題的ETF產(chǎn)品迅速擴(kuò)容，紅利策略、固定收益、多資產(chǎn)等低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益的ETF產(chǎn)品投資熱度提升。

出于流動(dòng)性、資金容納規(guī)模和產(chǎn)品費(fèi)率等考量，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者均加大指數(shù)投資力度。今年1月，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，聚焦豐富指數(shù)基金產(chǎn)品體系、優(yōu)化指數(shù)化投資發(fā)展生態(tài)和加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)。伴隨資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)及投資需求也出現(xiàn)深刻變化。一方面，保險(xiǎn)資金、公募基金等機(jī)構(gòu)投資者投資管理規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，ETF等指數(shù)基金類(lèi)型及策略的豐富有助于機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)建投資組合，合理平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，個(gè)人投資者投資時(shí)，也更注重產(chǎn)品的便捷性、低費(fèi)率、靈活性和風(fēng)格穩(wěn)定，對(duì)于ETF的投資熱度持續(xù)提升。截至2024年末，機(jī)構(gòu)持有被動(dòng)股基2.29萬(wàn)億元、被動(dòng)債基1.04萬(wàn)億元，個(gè)人持有被動(dòng)股基1.48萬(wàn)億元、被動(dòng)債基0.23萬(wàn)億元。

我國(guó)ETF市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張較快，但寬基股票ETF依賴過(guò)重，未來(lái)債券指數(shù)、SmartBetaETF有拓展空間。因此，我們認(rèn)為拓展SmarBeta ETF、固收ETF、多資產(chǎn)ETF、主動(dòng)管理ETF等創(chuàng)新方向，對(duì)于進(jìn)一步推動(dòng)ETF發(fā)展較為關(guān)鍵。近年來(lái)，境內(nèi)SmartBeta指數(shù)化投資穩(wěn)步發(fā)展，在服務(wù)財(cái)富管理與資產(chǎn)配置中發(fā)揮重要作用。SmartBeta指數(shù)產(chǎn)品因其規(guī)則透明、風(fēng)格清晰等工具性優(yōu)勢(shì)，能夠較好服務(wù)保險(xiǎn)、銀行、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金配置需求，產(chǎn)品跟蹤規(guī)模有望持續(xù)上升。多資產(chǎn)ETF是實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置的重要方式，相較單一資產(chǎn)投資具有多重優(yōu)勢(shì)。一是降低投資風(fēng)險(xiǎn)；二是提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)；三是把握不同市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇；四是成本效益更為突出。固收ETF的現(xiàn)金管理、久期管理屬性正被發(fā)掘，隨著銀行、保險(xiǎn)、理財(cái)子公司等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)固定收益指數(shù)及相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品的關(guān)注度提升，固定收益指數(shù)應(yīng)用場(chǎng)景日趨多元化，其風(fēng)險(xiǎn)分散、規(guī)則透明、成份穿透等優(yōu)勢(shì)，正逐步成為各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置中不可或缺的部分。指數(shù)增強(qiáng)ETF具有主被動(dòng)產(chǎn)品雙重特點(diǎn)，是境內(nèi)最為類(lèi)似主動(dòng)管理ETF的產(chǎn)品，隨著各類(lèi)投資者對(duì)差異化寬基指數(shù)產(chǎn)品需求提升，指數(shù)增強(qiáng)ETF有望成為寬基指數(shù)產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)方向，未來(lái)仍具有一定的發(fā)展空間，并且主動(dòng)管理ETF費(fèi)率明顯高于被動(dòng)管理ETF，有利于緩解基金公司收入壓力。