科技可選消費行業：智變2025，互聯網AI應用元年.pdf

科技可選消費行業：智變2025，互聯網AI應用元年。以DeepSeek引領中國AI大模型在模型性能、成本效用上實現突破開始，到阿里、字節、騰訊等大廠以capex開啟新一輪科技基建周期，再 到Manus等下游AI應用引起廣泛討論，25年開始中國互聯網AI或進入元 年。AI模型層面，國內頭部模型與海外差距正在日益縮小，在本就繁榮的消 費互聯網應用層或將迎來產品的百花齊放和商業化落地的全新機遇。基于 此，我們提出全生態互聯網大廠+“小而美”垂類賽道的兩大投資主線，看 好互聯網大廠們以創新能力、執行力和企業家精神再次成為AI時代領頭羊。

AI模型：國產模型能力迎頭趕上，大廠領銜開啟新一輪科技基建周期

DeepSeek引領中國AI大模型在模型性能、成本效用上實現突破，國產大 模型在主流權威基準測試中已展現出全球領先的模型性能，并不斷縮小與國 際領先模型能力的差距。同時由阿里、字節等互聯網大廠領銜正在開啟新一 輪科技基建周期（對標美國23-24年），在AI基礎設施上加碼投入，根據我 們統計25年大廠資本開支合計或超5000億元，將大幅度完善我國在AI算 力、數據中心等建設的短板，為后續AI下游應用側的繁榮奠定基礎。

AI應用：多場景滲透，迎來產品的百花齊放和商業化落地的全新機遇

受益于開源模型、算力成本的降低、多模態的融合，我們判斷25年AI應用 或迎來爆發，并帶來兩個發展趨勢，一方面更廣泛場景的AI滲透率將顯著 提升，數據要素的稀缺性將使得AI應用趨向細分、垂直化。另一方面產品 層面革新，聚焦用戶豐富交互模式、降低門檻，由Manus帶來的AI Agent 趨勢或將驅動AI應用實現從思考到執行的全閉環。同時我們認為在商業化 落地節奏上或有分化，通用型AI將邁入流量入口爭奪階段，積累用戶并探 索生態的優先級短期大于變現，或在下個階段看到廣泛的Agent應用在大廠 生態內爆發，帶來中長期變現潛力；而垂直賽道AI則靠提供增值產品和體 驗，以生產力等剛需場景驅動較高的商業轉化，建議關注試錯成本低、可驗 證性高的圖像編輯、短（長）視頻內容、廣告營銷、教育培訓答疑等賽道。