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三花智控研究報告：汽車熱管理、機器人，制冷配件龍頭不斷成長。制冷業(yè)務(wù)圍繞節(jié)能結(jié)構(gòu)升級，新能源汽車帶動熱管理產(chǎn)品量價齊升，儲能和機器人 等新興市場需求即將爆發(fā)，公司不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，實現(xiàn)連續(xù)高成長。

汽車電動化重塑供應(yīng)格局，熱管理行業(yè)的量價齊升，公司抓住電動 化機遇成為汽車熱管理龍頭。傳統(tǒng)汽車中熱管理以發(fā)動機、變速箱、 空調(diào)系統(tǒng)為主，單車價值量約2000元，海外Tier1占據(jù)絕大部分市 場。汽車電動化后熱管理需求以三電為主，同時空調(diào)系統(tǒng)制熱要求 提高，單車價值量提升至6000-10000元。主機廠強化整車熱管理的 集成，以三花為代表的核心零部件廠商取得更多的組件集成機會， 受益電動化帶來的供應(yīng)鏈重塑和量價齊升。

制冷市場結(jié)構(gòu)升級，行業(yè)穩(wěn)中有增。家用市場，變頻空調(diào)、冰箱滲 透率提升有利于電子膨脹閥等中高端元器件的應(yīng)用。商用中央空 調(diào)、冷鏈等新興市場打開成長新空間。公司的四通閥、電子膨脹閥、 電磁閥、微通道等制冷核心元器件的市場份額均全球第一，公司抓 住制冷市場節(jié)能趨勢不斷升級產(chǎn)品實現(xiàn)再增長。

前瞻布局儲能和機器人，提供新的成長曲線。全球碳中和疊加電池 規(guī)模化，電化學(xué)儲能市場迎來爆發(fā)，催生儲能熱管理需求，為公司 熱管理業(yè)務(wù)提供新的增量空間。機器人方面，聚焦機電執(zhí)行器，密 切配合頭部客戶量產(chǎn)后，募資擴產(chǎn)加大機器人布局。