教育行業專題報告：需求剛性供給出清，龍頭修復釋放彈性.pdf

教育行業專題報告：需求剛性供給出清，龍頭修復釋放彈性。政策：雙減政策卓有成效，邊際優化深化細則。1）雙減及配套政策：大力壓減校外培訓，取得階段性成果。 2021 年7月24日，教育部發布雙減政策，減輕義務教育階 段學生作業負擔和校外培訓負擔；并密集出臺配套政策，細 化強化校外培訓機構管理。2022年10月28日，“雙減”報 告指出義務教育階段線下學科類培訓機構數量由原來的12.4 萬個壓減至4932個，壓減率96%，線上學科類培訓機構由原 來的263個壓減至34個，壓減率87%。2）政策復盤及展 望：義務教育減負為長期主線，非學科校外培訓為有益補 充。①我國教育政策分為兩條主線：規范義務教育階段校外 培訓發展，從初步探索到強力管控再到分類管理，支持非學 科類發展，主旨始終不變即為學生減負并促進全面發展；支 持職業教育發展，培養高素質勞動和技術技能人才。②展 望：規范校外培訓機構，鼓勵非學科類校外培訓。

需求：校外培訓仍為剛需，素質教育快速增長

1）高中學科培訓基本盤穩固，非學科培訓參培率有望提升。 ①K12總在校生規模保持穩增態勢，2017-2023年義務教育/ 特殊教育/高中教育在校生人數CAGR分別為+2%/+8%/+1%。② 高中階段毛入學率提升明顯，普通本科錄取率有所下降。高 中毛入學率從2014年87%提升至2024年92%，而2023年普 通本科錄取率為37%，較2017年下降7pcts。③非學科培訓 基數龐大，素質教育需求旺盛。2023年K9在校生人數共 1.60 億名，同增1.2%；校外學科/非學科培訓/校內課后服務 參與率分別為13.5%/13.6%/30.8%。

2）教育支出持續增長，支付意愿仍足。①宏觀層面：教育經 費支出占比整體穩定，K12整體支出持續增長。②微觀層 面：居民人均教育支出保持增長，興趣班投入金額多數增 長。2019年全國/城鎮/農村家庭生均教育支出/人均可支配 收入比重分別為28.8%/28.1%/37.5%，雙減后85%的家庭教育 對興趣班投入金額不變或增加。

3）校外培訓市場回暖，素質教育空間廣闊。①根據測算， 2024 年K12 學科培訓市場規模預計為2241億元，其中高中 預計為1473億元，2024-2027CAGR分別為12%/14%。②2024 年我國素質教育市場規模預計6463億元，同增29%，2023 2027 年CAGR 預計為20%。

供給：出清利于龍頭，回歸良性競爭

1）轉型方向潛力仍足，頭部具先發優勢。素質教育業務為教 培企業主流轉型方向，內容遷移與復用難度更小；高中學科 培訓中以全日制培訓基地形式開展的，先發優勢明顯。2）① 雙減后教育培訓機構數量減少，行業供給側大幅出清。雙減 前2019年5月全國共約86.4萬家教育培訓機構，其中K12 學科培訓校外機構約18.7萬家；截至目前我國約12.62萬家 教培機構，其中學科培訓機構僅9312家。②雙減后隨著中小 規模企業加速出清，同時申請牌照等入行門檻持續提高，競爭格局進一步向龍頭集中。