海外低利率時代下固收產品的變遷史.pdf

海外低利率時代下固收產品的變遷史。美國低利率時代下固收產品的創新突破： 2000 年以來，在全球經濟格局深刻變革的背 景下，美國金融市場經歷了多輪完整的經濟周期更替。在這一系列利率波動中，美國資產 管理行業經歷了深刻的結構性調整。貨幣市場基金、債券基金等固收類產品規模隨著利率 環境的變化而起伏，在低利率的環境下圍繞“降本增效“的邏輯進行發展，一方面，發展 出 ETF、指數型基金等低成本產品，另一方面，孕育出高收益債、核心+、通脹保護、浮 動利息等多樣化的投資策略增厚投資收益。

日本低利率時代下固收產品的興衰史：日本的低利率時代追溯至 20 世紀 90 年代，經歷 了從傳統降息到零利率政策，再到量化寬松和負利率政策的演變，在"失去的三十年"的漫 長歲月里，日本債券基金市場經歷了深刻的變革，既孕育出一系列極具本土特色的產品形 態與投資策略，也見證了各類創新型產品從問世到輝煌到黯然退場，極具借鑒意義。當前， 日本公募債券基金市場僅留存長期債券基金和貨幣儲備基金。

低利率時代和債基市場的消亡并無直接因果：同樣經歷了較長時間的低利率時代，日本債 券基金近乎消亡而美國債券基金市場仍生機盎然，其背后的原因值得我們深入探討。綜合 來看，兩國的市場深度、政策環境和經濟環境等起到了重要作用。美國債券基金市場的成 功在于其多元化、創新性和市場化，而日本債券基金市場的困境則反映了其經濟結構、文 化偏好和政策限制的深層次問題。

低利率時代下大固收板塊的破局方案：1）階梯式投資法：日本出現階梯式投資的國債基 金以應對其長期低利率環境、經濟不確定性和投資者的風險厭惡需求。通過分散債券的到 期期限，平衡收益與風險，提供穩定的現金流和較低的投資波動性；2）出海尋求資產替 代：在日本債券收益率全面走低的時代，出海投資的確是合理的追求更高投資收益的方式； 3）抓住信用利差帶來的生存空間：美國低利率時代下高收益債債基規模上升較快，其中 美國核心+策略債券基金的總規模約有 3779.84 億美元，通過高等級信用債打底，投資高 收益債、新興市場債券增厚收益，彌補傳統固收產品在低利率時代下的收益欠缺；4）發 展類固收產品：比如每月分紅型基金、J-REITs 等，達到類似傳統固收產品能產生穩定現 金流的效果；5）指數化與工具化：無論是美國還是日本，近年來公募市場的一大發展趨 勢便是被動化管理和降費讓利；針對通脹預期和加息周期，亦可打造類似通脹保護策略、 浮息債券基金等產品，為具備特殊需求的客戶量體裁衣。