長陽科技研究報告：反射膜全球領先，固態膜取得突破.pdf

長陽科技研究報告：反射膜全球領先，固態膜取得突破。長陽科技是全球領先高分子功能膜高新技術企業。公司于2012年進 入反射膜市場，2023年全球市場占有率第一，全球光學反射膜細分行 業龍頭地位穩固。2018年底，公司進軍技術壁壘更高的光學基膜領域。 2021年進軍動力電池隔膜，布局包括動力電池等成長性確定的領域。 在新型顯示領域，公司加大透明聚酰亞胺薄膜的開發，該產品主要應 用于折疊手機。我們認為，長陽科技通過持續加大研發投入，依托儲 備的核心技術不斷進行技術迭代，不斷衍生新產品、拓展新領域，致 力于打造關鍵基礎工業新材料平臺，伴隨國產替代需求逐步攀升，公 司有望長期受益。

反射膜市占率全球第一，液晶顯示全尺寸覆蓋。我們測算，液晶顯示 用反射膜2023年市場規模約19.5億元，2027年或達約24.8億元， 2023-2027年CAGR將達到約6.2%。長陽科技成功研發出多相泡孔結 構，反射率進一步提升到97%以上，達到了國際領先水平；產品種類 方面，實現了液晶顯示全尺寸應用領域的覆蓋。2024年上半年，反射 膜銷售收入穩步增加，毛利率為36.56%，維持在較高水平。我們認為， 隨著電視平均尺寸增長帶來的出貨面積增長，Miniled電視滲透率提升 帶動高端反射膜出貨提升，以及研發新品的持續推出，公司反射膜業 務營收及毛利率有望持續受益。

光學基膜產品結構優化，毛利率持續改善。根據前瞻產業研究院，預 計中國光學薄膜行業市場規模將以6.2%的增速保持增長，2028年產 業規模將接近600億元。2024上半年，公司光學基膜中高端產品占比 持續提升，毛利率逐季度改善，同比提升8.5個百分點；產品應用中 OCA離型膜基膜等中高端產品占比穩步提升，毛利率同比改善。我們 認為，隨著公司光學基膜業務研發進展順利，高端品類逐步推出，公 司市占率有望提升。

固態隔膜已取得訂單，CPI薄膜2025年或將量產。長陽科技獨家開發 的具有超高孔隙率（≥85%）、超大孔徑（85~100nm）、可壓縮性高（≥ 50%）的隔膜產品可廣泛用于不同技術路線上，已取得該行業頭部客 戶小批量訂單，以及腰部客戶的企業訂單。全資子公司浙江長陽科技 有限公司投資建設“年產100萬平方米無色透明聚酰亞胺薄膜項目”， 預計2025年首條量產線建設完成并快速進入中試及量產階段。我們 認為，公司積極拓展新增長曲線，隨著鋰電隔膜及CPI薄膜項目推進 順利，產能逐步提升，公司有望打開新成長曲線。