頤海國際研究報告：全國復合調味品領先企業，組織管理靈活迭代.pdf

頤海國際研究報告：全國復合調味品領先企業，組織管理靈活迭代。海底撈供應起家，國內復合調味品領先企業。頤海國際是一家專注于火鍋底 料、中式復合調味品、方便食品生產的食品加工企業，是國內復合調味品領 先企業。公司起源于海底撈底料產線，2007年開始獨立向第三方經銷商供應 優勢產品，規模實現迅速擴張，2015-2019年公司收入復合增速50%。2023 年實現收入61.48億元，同比+0.01%；實現歸母凈利潤8.53億元，同比 +14.92%，主要由于線下堂食場景恢復疲軟。隨著公司多品類多品牌的運作， 頤海國際近年已逐漸降低對關聯方依賴，第三方客戶收入不斷增長。

復合調味品市場廣闊，中長期成長邏輯依然清晰。伴隨經濟水平提高，食材 處理變難疊加廚具效率提升，烹飪行為中對調味料的要求提高。在飲食品類、 口味融合擴張的背景下，調味品功能定位日益復雜。當前復合調味品處于成 長階段，品類以火鍋底料、中西式復調為主。2020年中國復合調味料滲透率 約26%，人均消費額約9美元，相比美國、日本等較低。疫后復調景氣度減 弱，中長期成長邏輯仍強，B端滲透率提高的三條路徑主要為連鎖化、降本 增效和場景拓展，C端路徑則為滿足便捷性需求。

管理體系靈活迭代，第三方渠道、出海成為新增長點。公司多次迭代渠道管 理體系，在海底撈基因的影響下引入合伙人制度，提升了銷售體系效率，2024 年將考核方式轉向增量利潤激勵，渠道管理逐漸企穩。隨著海底撈門店經營 回暖，調價影響減弱，關聯方預計貢獻穩步修復。頤海對于產品研發的組織 模式也進行了多次迭代，2018年推出產品項目制，2021年設立創新委員解 決統籌問題和品類均衡問題，2021年后公司注重產品中長期生命，2022年 后創新委員同步管理產品研發方向對應的生產工廠以加強研發與生產端鏈 接，提升新產品開發效率，并逐步開始拓展B端、海外渠道。