銀輪股份研究報告：全球熱管理龍頭，數(shù)能和機器人業(yè)務重塑成長空間.pdf

銀輪股份研究報告：全球熱管理龍頭，數(shù)能和機器人業(yè)務重塑成長空間。國內(nèi)汽車熱管理龍頭，產(chǎn)品矩陣向全應用場景拓展。經(jīng) 40 余年的 發(fā)展，公司成為國內(nèi)汽車熱管理行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司憑借內(nèi)燃機 板式換熱器的成功研發(fā)進入熱管理市場，之后逐步邁進乘用車領(lǐng) 域，并從車端延伸至數(shù)據(jù)中心、特高壓、儲能等第三曲線業(yè)務領(lǐng) 域。根據(jù)乘聯(lián)分會測算，2025 年新能源乘用車銷量預計 1330 萬 輛，同比+20%。據(jù) 2024 年華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院測算，新能源熱管理 ASP 達 6410 元，遠高于傳統(tǒng)車的 2230 元，公司有望隨行業(yè)持續(xù)增長。

商用車業(yè)務漸進復蘇，新能源商用車增速穩(wěn)健提升。國家信息中 心預計至 2025 年，商用車市場有望實現(xiàn)約 6.5%的增長，市場規(guī)模 將回升至 410 萬輛，主要來自大規(guī)模的設備更新和消費品的“以 舊換新”，其中，據(jù)福田汽車預測，新能源商用車 2025 年銷量將 達到 84 萬輛甚至更高，同比約+45%。公司在不銹鋼油冷器、EGR 冷卻器、緩速器油冷器等傳統(tǒng)產(chǎn)品具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，陸續(xù)獲得客 戶項目定點。

實現(xiàn)多維應用場景熱管理，數(shù)字與機器人開拓第三增長曲線，重 塑公司成長空間。我們預計 2024-2026 年公司數(shù)字與能源業(yè)務營 收將達到 11/15/19 億元，同比+51%/+43%/+27%。 數(shù)據(jù)中心方面，公司控股子公司開山銀輪已經(jīng)成功獲得了多家數(shù) 據(jù)中心整體解決方案服務商的采購訂單，計劃供應大量的算力中 心液冷散熱系統(tǒng)，未來有望為公司提供新的盈利增長極。 機器人方面，公司具備機器人熱管理和執(zhí)行器總成的底層技術(shù)積 累。公司通過遷移汽車熱管理技術(shù)，已申請和授權(quán)多項人形機器人 熱管理專利。硬件上，公司擁有多家涉及表面處理、鋁合金壓鑄、 電機業(yè)務的子公司，為機器人執(zhí)行器總成布局提供底層解決方案。