螢石網絡研究報告：AI+智能家居引領者，從端到云加速成長.pdf

螢石網絡研究報告：AI+智能家居引領者，從端到云加速成長。螢石網絡：智能家居領軍企業，智能硬件與云服務雙輪驅動。1）承繼海康基因：公 司起源于海康互聯網業務中心，繼承其AI視覺等核心技術，成功切入智能家居賽道。 多年來海康威視為第一大股東，公司高管均有海康威視的從業背景。2）“2+5+N”戰 略：打造“2+5+N”智居生態，公司戰略由硬向軟，由點及面，以打磨出智能家居攝 像頭拳頭產品為始，橫向擴展相關品類，縱向推動業務向云，圍繞視頻和AI能力做產 品擴展，逐步擴展產品版圖。

拳頭產品：以視覺技術為基，SHC+門鎖雙核驅動增長。1）智能家居攝像頭：強勢現 金牛業務，作為國內一流消費級品牌，公司產品核心指標領先友商，對應AI算法核心 技術領先行業，產品矩陣相較小米和360更加豐富；產品價格定位于中高端帶，24H1 在我國價位為300元以上的SHC高端市場中市占率位居第一。2）智能門鎖：為硬件 端第二收入來源，兼具產品力+品牌+款式多元的優勢，產品在C端影響力更為顯著； 同時積極采取線上營銷策略，以擴大智能門鎖市場份額。

新品類：家居場景端側爆發在即，消費級機器人開啟元年。智能家居系AI端側接力者， 家居場景全面智能化在即，萬億級別市場有望打開。目前公司擁有掃地機器人、兒童 陪護機器人和商用機器人三種系列。2024年11月，面向具身智能領域的“藍海大模 型”已完成浙江省網信辦的生成式人工智能服務備案；隨著新模型的上線與更多場景 的融合，面對更多垂類場景的機器人有望問世，產品矩陣將更豐富。智能控制與智能 穿戴正處于發展初期，成長空間較大。

螢石云：云生態建設逐步完善，中長期盈利空間廣闊。由于企業發展路徑及商業模式 相似，螢石網絡可對標海外玩家Arlo：該公司24Q3云服務收入占比已接近50%，說 明螢石云在未來可能仍有較大的增收空間，24H1其營收占比僅為19%。長期來看， 智能家居硬件起到把握用戶流量入口或增大用戶基數的作用，而云付費服務憑借其高 盈利性將成為創利的主要業務，最終螢石有望與華為、小米等頭部玩家分羹。目前， 螢石云平臺成長迅速，2020-2023年付費用戶數與ARPU保持了雙增的勢態。