天賜材料研究報告：一體化夯實核心競爭力，周期底部有望見底回升.pdf

天賜材料研究報告：一體化夯實核心競爭力，周期底部有望見底回升。天賜材料是電解液全球龍頭，通過一體化和技術進步引領行業發展。 天賜材料是電解液生產的龍頭企業，產能行業第一，且高度綁定頭部電池 廠商，行業龍頭地位穩固。2023年全球市場占有率約36%，排名全球第 一。隨著未來公司鋰鹽外售和海外市場的拓展，市場占有率將進一步提升。

一體化布局有效降本，新技術引領長期成長。1）一體化布局方面， 為降本保供，公司引進先進技術，實現六氟磷酸鋰及上游原材料氟化鋰、 五氟化磷等自產，同時采用液態六氟磷酸鋰技術省去提純結晶步驟，進一 步降本。一體化布局下，公司電解液生產成本低于同行，供需松動格局下 具備更強競爭力。2）新技術方面，公司積極布局新型鋰鹽LiFSI、各類添 加劑以及固態電解質，技術和產能行業領先，打開長期發展空間。

有望穿越行業周期，多業務協同打造第二增長曲線。隨著六氟、電解 液產能的逐步釋放，預計行業進入周期底部。天賜材料兼具產能和成本優 勢，有望穿越周期，實現底部回升，并在低谷期進一步擴大市場占有率。 同時，公司積極布局正極材料、電池回收及粘結劑業務，協同發展打造第 二增長曲線：1）正極材料及電池回收方面，公司逐步形成由鋰輝石到碳 酸鋰、結合磷酸鐵制成磷酸鐵鋰的縱向一體化布局，并布局鋰電池回收業 務實現鋰電材料產業鏈閉環，目前公司已與多家電池持有方展開合作，補 充鋰資源供應；2）粘結劑業務方面，公司收購東莞騰威，其結構膠業務 銷量增速較高，另外公司已推出4款自主研發的正負極粘結劑替代方案， 粘結劑產線可由日化產線柔性切換，目前公司已具備一定批量交付能力， 未來有望為公司長期發展貢獻新的增長動力。