海天國際研究報告：全球注塑機龍頭，制造業產能再分布的深度受益者.pdf

海天國際研究報告：全球注塑機龍頭，制造業產能再分布的深度受益者。海天國際深耕注塑機行業 50 余年，全球市占率第一，產品系列 齊全。國內來看，我國注塑機行業景氣度有望持續，重點是競爭 格局持續優化，龍頭市占率不斷提升；海外來看，綠地投資占全 球 FDI 比重持續提升，對標中國 1992-2011 年時期的制造業發展 階段，預計注塑機海外需求有望持續 5 年以上，且隨著出口向出 海深化，海天國際海外營收占比已達 40%，多年海外布局顯成效， 將充分受益本輪全球制造業產能再分布的趨勢。

深耕行業 50 余年，全球市占率第一

海天國際的前身是 1966 年成立的江南農機廠，1973 年推出第一 臺注塑機，2023 年全球市占率約為 17.90%，居全球第一；國內 市占率約為 32%，常年穩居第一。公司營收均來自注塑機及其配 件，三大產品系列中，Mars 系列三板機為營收主力，Jupiter 系列 二板機面向汽車等行業，增速更快，長飛亞系列電動式注塑機面 向精密加工市場，2022 年營收占比分別為 59.20%、19.80%、 15.90%，預計最新的產品結構也差不多如此。

國內看格局：行業仍處景氣區間，龍頭廠商市占率持續提升

我國注塑機市場空間約為 250 億元，行業景氣度有望持續。注塑 機下游以家電、汽車、日用品等為主，受益于消費品以舊換新以及出口持續向好，下游企業資本開支保持較好水平，行業景氣度有望持續。 格局持續優化，看好龍頭市占率提升的持續性。2023 年，國內兩大龍頭，海天國際與伊之密合計市占率已達接 近 40%，2024 年有望達到 50%以上，業績表現持續優于行業。我們認為，這主要由于規模效應逐漸顯現，以及 產品升級背景下，注塑機下游客戶對于研發及產品品質要求更高，促進了行業加速集中。

海外看趨勢：注塑機海外需求有望持續 5 年以上，海天國際作為全球龍頭有望充分受益

綠地投資（GI）占全球 FDI的比重持續提升，注塑機海外需求有望持續 5 年以上。綠地投資（GI）占全球 FDI 的比重從 2015 年的最低點 37%提升至 2023 年的 104%，顯示新建產能為當前主流，該部分需求并未隨全球投資 （包含直接投資和收并購）減弱而衰減。當前注塑機出口增長較快的地區，如越南、墨西哥等，制造業仍在快 速發展階段，某種程度上類似于中國制造業 1992-2011 年階段，對標該階段中國挖機表觀消費量，除個別年份 外，均呈現快速增長。我們認為，此輪注塑機海外需求成長性有望持續 5 年以上。 我國逐漸由資本輸入國向資本輸出國轉型，注塑機企業深化從出口向出海之路。中國企業正積極全球布局，來 對沖貿易摩擦帶來的影響，注塑機作為重要生產設備也不例外，海天國際已陸續布局 5 家海外工廠，在海外 9 個國家設有直屬子公司，銷售和服務伙伴遍及 60 多個國家和地區，服務超過遍布 130 個國家和地區，公司出口 份額穩步提升，2023 年海外營收占比已達 40%，將充分受益此輪出海浪潮。