裕元集團(tuán)研究報(bào)告：制造需求強(qiáng)勁利潤回升，零售去庫調(diào)整靜待花開.pdf

裕元集團(tuán)研究報(bào)告：制造需求強(qiáng)勁利潤回升，零售去庫調(diào)整靜待花開。全球頭部鞋履制造商，布局零售拓寬業(yè)務(wù)范圍。裕元集團(tuán)于1988年成立，1992年在香港交易所主板上市。公司生產(chǎn)基地遍布多國，創(chuàng)立至今分別在越南、柬埔寨、孟加拉、緬甸、印尼等國設(shè)立生產(chǎn)基地。公司共涉及上游鞋履制造及下游零售兩塊業(yè)務(wù)：制造業(yè)務(wù)端，公司已成為運(yùn)動戶外及休閑鞋履頭部制造商；零售業(yè)務(wù)端，通過持股寶勝國際 62.55%的股份，在大中華區(qū)開展運(yùn)動休閑鞋服零售業(yè)務(wù)。

制造業(yè)務(wù)：全球頭部鞋履制造商，需求強(qiáng)勁利潤修復(fù)。伴隨海外運(yùn)動品牌補(bǔ)庫需求，公司產(chǎn)能利用率于 2024 年三季度升至 92%，對于制造企業(yè)，產(chǎn)能利用率提升將推動經(jīng)營效率提升，因此公司近年利潤率端呈現(xiàn)逐步修復(fù)趨勢，因此推動公司ROA/ROE 于 24Q3 分別升至 6.5%/10.8%，為2018 年以來新高。

零售業(yè)務(wù)：頭部運(yùn)動鞋服零售商，經(jīng)營有望逐步迎來修復(fù)。除代理國際一線運(yùn)動巨頭外，公司也積極布局新興且高增的運(yùn)動品牌，如Hoka、Saucony、Asics等，且據(jù) 24Q3 財(cái)報(bào)，公司未來將加大對 Jack Wolfskin 及UA 的投入，代理品牌有望逐步多元化。從庫存端看，據(jù) 24Q3 財(cái)報(bào)，公司為年底動銷旺季備貨而于Q3出現(xiàn)季節(jié)性庫存增長，但整體看自疫情后，公司庫存絕對值呈下降趨勢，且12月及以上庫存占比下降至高單位數(shù)，整體庫存管控良好。從未來發(fā)展看，公司計(jì)劃通過全渠道發(fā)展、加深策略合作、數(shù)位轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)會員體系及優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)提高利潤等方式完成升級，推動公司經(jīng)營提效，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營修復(fù)。