汽車零部件行業(yè)專題報告：投入產(chǎn)出篇—資本開支.pdf

汽車零部件行業(yè)專題報告：投入產(chǎn)出篇—資本開支。基于資本開支的分析可以從紅利和成長兩個維度考慮：1）紅利角 度：資本開支下滑可能增厚自由現(xiàn)金流，提高公司分紅意愿；2） 成長角度：資本開支上升可能是板塊或公司自身景氣度上行、存在 新成長機遇，尤其盈利狀態(tài)更能保障成長的持續(xù)性。

我們認(rèn)為對于制造業(yè)而言，資本開支的成長屬性更重要。制造業(yè)企 業(yè)需要通過資本開支購建生產(chǎn)力維持企業(yè)經(jīng)營，因此資本開支是未 來產(chǎn)出的前身，當(dāng)資本開支上行時存在景氣度及成長性同步向上的 投資機會。

我們選取申萬汽車零部件指數(shù)中216只成分股劃分為8大板塊、20 個細(xì)分賽道，分別為內(nèi)飾零部件（傳統(tǒng)內(nèi)飾件、座椅及附件、安全 系統(tǒng)）、外飾零部件（傳統(tǒng)外飾件、車燈及附件）、車身零部件、底 盤零部件（制動器、轉(zhuǎn)向器、懸架減震、車輪、輪胎）、電子電器零 部件（智能化系統(tǒng)及零部件、線束/線纜/連接器）、動力總成零部件 （三電系統(tǒng)、熱管理、發(fā)動機/變速器零部件）、精密件（齒輪、軸 承、其他精密件）、模具，通過資本開支占營業(yè)收入的比例分析各板 塊資本開支強度及資本開支景氣度，通過資本開支及營業(yè)收入、凈 利率變化分析當(dāng)前各板塊資本開支成長性。結(jié)論如下：

資本開支強度（從高到低）：1）第一梯隊：齒輪（18-39%）、其他 精密件（10-18%）、車身零部件（9-17%）、輪胎（6-15%）；2）第 二梯隊：傳統(tǒng)外飾件（6-14%）、三電系統(tǒng)（5-14%）、模具（4 14%）、安全系統(tǒng)（6-12%）、線束/線纜/連接器（5-12%）、車輪 （5-12%）、制動器（5-12%）、轉(zhuǎn)向器（3-16%）、懸架減震（7 11%）、發(fā)動機/變速器零部件（5-11%）、車燈及附件（4-11%）、智 能化系統(tǒng)及零部件（5-10%）、熱管理（5-10%）；3）第三梯隊：傳 統(tǒng)內(nèi)飾件（5-7%）、軸承（3-7%）、座椅及附件（3-5%）。

資本開支景氣度（從高到低）：1）第一梯隊：輪胎、齒輪、軸承、 其他精密件、傳統(tǒng)外飾件；2）第二梯隊：傳統(tǒng)內(nèi)飾件、智能化系 統(tǒng)及零部件、線束/線纜/連接器、三電系統(tǒng)、車身零部件、模具； 3）第三梯隊：座椅及附件、安全系統(tǒng)、車燈及附件、制動器、轉(zhuǎn) 向器、懸架減震、車輪、熱管理、發(fā)動機/變速器零部件。

資本開支成長性（從高到低）：1）第一梯隊（擴張，增長，提 速）：其他精密件；2）第二梯隊（擴張，增長，降速）：輪胎、齒 輪、軸承、線束/線纜/連接器、傳統(tǒng)內(nèi)飾件；3）第三梯隊（收縮， 增長，提速）：傳統(tǒng)外飾件、制動器、智能化系統(tǒng)及零部件；4）第 四梯隊：（收縮，增長，降速）：安全系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向器、車輪、熱管 理；5）第五梯隊：（收縮，下滑）：座椅及附件、車燈及附件、車 身零部件、懸架減震、三電系統(tǒng)、發(fā)動機/變速器零部件、模具。