2025年信用債投資策略報告：行穩致遠，待時而動.pdf

2025年信用債投資策略報告：行穩致遠，待時而動。信用債資產荒行情有望延續，信用債市場擾動因素增加。從政策、經濟、機構行為、供需多個角度來看，2025年信用債利 率和利差中樞有望延續下行，但下行過程中波動加大，展望 2025年信用債市場環境來看：

財政政策更加積極，化債規模較大。我國政策向防風險、促發 展并重轉變，財政政策更加積極，未來仍有較大舉債和赤字提 升空間。對于具體方向包括：化解地方債務風險、補充國有大 行核心一級資本、化解地產風險、保民生和促消費。本輪化債 資金主要用于置換存量隱性債務，有助于緩解地方財政還本付 息壓力，以時間換空間。

貨幣政策適度寬松，流動性保持充裕，關注節奏與市場預期博弈。2025年貨幣政策仍有降準降息空間，重點關注一季度。 買斷式逆回購和國債買賣將成為投放流動性的重要手段，央行 將配合財政增發債券來平抑流動性波動。資金面預期處于緊平 衡狀態，圍繞政策利率窄幅波動。

經濟基本面改善仍需時間，關注修復節奏。我國經濟動能仍處 換擋階段，需求偏弱的格局仍需時間來消化。地產投資承壓， 居民加杠桿謹慎，寬信用落地仍存障礙。政策助推化風險，基 本面風險壓降，但經濟依然缺乏向上彈性。

信用債供需格局依然偏緊，資產荒行情持續。2025年，地方 化債疊加退平臺，城投債供給預期持續偏緊，提前償還將導致 城投債凈融資減少。特別國債發行補充大行一級資本，二永債 發行需求面臨下降。產業債需要關注央、國企加杠桿力度，供 給轉好有待基本面迎來實質性修復，民企發債預期依然偏弱。 整體信用類供給端壓力持續。債券型公募基金規模預期持續高 位，保險機構總資產保持上行，理財規模震蕩增長，信用債配 置需求將維持旺盛。

機構行為放大市場波動，關注交易節奏和季節性特征。寬財 政、債券供給、降息降準等政策博弈，以及理財贖回、股債蹺 蹺板等因素，可能帶來階段性利率債波動和資金面震蕩，機構 行為將放大相關波動。分機構來看，理財機構平滑曲線機制弱 化，不穩定性增加；銀行缺資產壓力持續，季節性考核或給交 易帶來一定波動；基金交易屬性更強，市場波動時風險暴露較 大；保險延續配置盤為主。