海光信息研究報告：CPUDCU發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)客戶，開啟千億商用市場空間.pdf

海光信息研究報告：CPUDCU發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)客戶，開啟千億商用市場空間。公司是高端處理器國家隊領(lǐng)軍，借力走向自主迭代之路。公司第一大股東為中科曙光，背靠中科院計算所，技術(shù)起源于AMD，產(chǎn)品包括高端通用處理器CPU 及協(xié)處理器DCU，可應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計算、存儲設(shè)備，公司持續(xù)推進研發(fā)，目前已走向自主 迭代之路，海光五號CPU及深算三號DCU研發(fā)順利。

DCU：生成式AI將驅(qū)動2025年國產(chǎn)GPU供需兩旺，公司DCU具備生態(tài)兼容優(yōu)勢，有望實現(xiàn)在互 聯(lián)網(wǎng)等商用市場的超預期放量。

（1） IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年中國加速服務(wù)器市場規(guī)模達到94億美元（同比增長104%），預計2028 年將達124億美元（2023-2028年CAGR為5.7%）；我們認為，隨著國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)化進程的 推進以及AI需求從訓練向推理的轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)GPU的供應(yīng)端將持續(xù)向好；同時運營商、互聯(lián)網(wǎng)兩大客 戶的capex也有望向AI傾斜，25年或?qū)⒊蔀閲a(chǎn)GPU放量的元年；

（2）公司DCU屬于GPGPU的一種，采用“類 CUDA”通用并行計算架構(gòu)，具備強大的計算能力、 高速并行數(shù)據(jù)處理能力、良好的軟件生態(tài)環(huán)境三大優(yōu)勢，支持主流深度學習框架與主流應(yīng)用軟件，可 實現(xiàn) GPT、LLaMa等為代表的大模型的全面應(yīng)用，與國內(nèi)包括文心一言、通義千問等大模型全面適 配，達到國內(nèi)領(lǐng)先水平；我們看好公司深算三號為代表的全新一代DCU，預期將在互聯(lián)網(wǎng)等客戶中放 量。

CPU：供應(yīng)向好，大力邁向三千億x86商用市場。

（1）商用市場：x86是當前服務(wù)器CPU主流架構(gòu)，具有業(yè)界最好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)支持；根據(jù)IDC，2023 年x86架構(gòu)服務(wù)器占88%的市場份額，中國x86服務(wù)器市場出貨量為362萬臺，預期2024年將增長 5.7%，按照8萬/臺均價估算，2024年中國x86服務(wù)器市場規(guī)模有望達到3060億元；我們認為公司 已在信創(chuàng)市場中完成了產(chǎn)品打磨，有望與OEM廠商一同拓展互聯(lián)網(wǎng)客戶，未來商用CPU放量可期；

（2）信創(chuàng)市場：《79號文》要求2027年“應(yīng)替盡替、能替盡替”，我們認為未來兩年整體信創(chuàng)市場仍 將保持快速增長態(tài)勢，公司在信創(chuàng)市場中具備生態(tài)兼容優(yōu)勢，該優(yōu)勢有望在中小信創(chuàng)客戶中顯現(xiàn)；

（3）供應(yīng)層面：公司自2024Q4開始，預付款、購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金流、存貨同比環(huán)比均大 量增加，2024Q2末分別達到30.90 /17 /24.55億，同比+65.36% /110.47% /177.84%，環(huán)比+8.21% /19.67% /43.67%，我們認為這代表著公司上游供應(yīng)的明顯好轉(zhuǎn)，同時加大備貨也代表著公司對未來需 求的樂觀預期。