銀行行業專題報告：債務置換下的影響與機遇.pdf

銀行行業專題報告：債務置換下的影響與機遇。化債政策下，依賴于政信業務的中小銀行需加速轉型。化債政策出臺，商業銀行融資平臺債務壓力逐步緩解。2008 年國際金融危機時 期，我國“四萬億”財政投資計劃穩住了經濟增長，同時亦拉開了地方政府隱性 債務擴張的序幕。隨著融資平臺債務風險的累積，我國部分中小銀行面臨政信業 務路徑依賴、債務重組下的息差收窄、貸款計入不良后補提撥備的三重壓力。此 次人大常委會通過的隱性債務化解方案，無異于對于商業銀行的一場及時雨。借 助此次化債契機，部分中小行或可實現轉型蛻變，逐步退出融資平臺類客戶，專 注于小微、普惠、科技等國家扶持的方向。同時摒棄過往的規模訴求，更加注重 綜合經營效益。

中小銀行規模增速略下降，撥備回撥可對沖息收入對盈利的負向影響

若 10 萬億化債額度中 35%用于置換銀行表內貸款，23%置換非標資產， 規模：化債后2025年商業銀行信貸增速約下降0.45pct至7.35%，中小銀行信貸 增長受化債影響相對大。國股行因置換敞口小、承接地方債規模大，其資產增速 或可分別提升0.49和0.37pct，城、農商行則分別下降0.21和0.28pct。

收入：根據測算，化債可能負面影響上市銀行2025年凈息差2BP，拖累營收及 歸母凈利潤增速0.78和2.04 pct。國股行收入端影響偏中性，中小行受影響較大， 部分區域城商行息差收窄幅度或達到4 BP。

風險：假設原置換債務5%撥備計提比例下，2025年撥備反哺上市銀行歸母凈利 潤增速約 2.65pct，信用成本的改善將大于息差收窄帶來的負面作用，綜合考慮 后，化債可以貢獻上市銀行歸母凈利潤增速約0.61pct。

涉隱貸款綜合收益率受信用成本影響較大，利好前期撥備計提充分的銀行

考慮稅收、資本、信用等因素后，涉隱貸款與專項債之間利差縮窄。考慮稅收 優惠、資本節約、信用風險降低等因素，測算正常類涉隱貸款綜合收率3.51%， 與專項債的利差為146 BP，較二者280 BP名義收益率利差顯著縮窄。若銀行前 期涉隱貸款撥備計提比例較高，則隱貸與專項債綜合收益率利差將進一步縮窄。