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中國核電研究報告：國之重器，兼具成長性與確定性。成長與確定性兼具的基荷能源，核電需求發展空間廣闊。建設新型電力系統 背景下，核能是目前技術水平下最好的基荷能源，近十年我國核電年平均利 用小時數均超過 7000 小時。項目核準：截至 2024 年 9 月末，我國內地在運 核電機組 56 臺，在建核電機組 30 臺，核準待建機組 15 臺（其中 2024 年新 增核準 11 臺），總臺數超 100 臺。我們認為在 2030 年前，核電審批速度有 望保持在每年 6 臺以上。電量：2023 年全年，中國核電發電量占比僅為 4.9%， 美國、法國的核電發電量占比分別達到 18.6%和 64.8%。中國核能協會預計 到 2035 年核電發電量占比將達 10%，長期來看具備較大的增長空間。電價： 核電參與地方電力直接交易的上網電價分為原核準上網電價（保障內電量） 和市場化上網電價（保障外電量），隨著電改的推進，核電市場化電量占比將 逐步提升，但由于核電的特殊性以及基荷能源的稀缺性持續提升，我們認為 其上網電價有望長期維持合理水平。

公司在建在運核電容量持續增長，規劃項目儲備充足。2024 年上半年，公司 控股在運 25 臺核電機組安全穩定運行，在運裝機容量 2375.00 萬千瓦；在建 各項工作有序開展，進度在控。根據公司計劃投產安排，2024 年至 2030 年 核電機組裝機容量復合增長率約為 8.76%；公司沿海核電基地項目目前正在 規劃中，已經進入規劃的有 37 個廠址，預計還能推動 3-5 個廠址納入規劃。 由于我國具有核電運營資質牌照的公司中核、中廣核、國電投和華能四家， 行業競爭格局穩固，公司儲備資源豐富。電量方面，公司核電機組平均利用 小時數自 2019 年來大幅提升，并穩定維持高位，2021-2023 年三年保持在 7800 小時以上。2024 年上半年，公司核電機組實現發電量 891.53 億千瓦時， 上網電量 834.25 億千瓦時，分別占全國總量的 42%和 41.73%，市場份額穩 定。

新能源裝機容量快速增長，資源獲取能力較高。2023 年，公司全年新增新能 源在運裝機容量近 600 萬千瓦，年末累計新能源在運裝機容量 1851.59 萬千 瓦，在建裝機容量 972.75 萬千瓦，同比增長近 70%。截至 2024 年 9 月末， 公司累計新能源在運、在建裝機容量分別為 2414.7 萬千瓦、1504.52 萬千瓦， 較 23 年末進一步實現大幅增長，新能源在運、在建裝機容量擴充迅速。公司 控股設立中核光電研發鈣鈦礦，在建 1200×1600mm²剛性鈣鈦礦光伏組件全 自動量產線，在建行業首條全自動卷對卷柔性鈣鈦礦光伏組件量產線（連續制備長度達 2000m），鈣鈦礦技術和產業化進程均處于行業領先水平。