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TCL電子研究報告：全球份額持續突破，盈利改善可期。TCL為全球電視龍 頭，且已經形成全球化布局和較成功的出海范式。公司背靠TCL大產業集 團，在“品牌引領價值，全球效率經營，科技驅動，活力至上”的戰略導向 下，正進入經營質量改善收獲期。

深耕海外、厚積薄發，產業協同、研發領先

TCL電子聚焦于全球化發展，TCL品牌電視全球出貨量2019-2023 CAGR+7.4% （同期行業CAGR -2.8%）, 2023年已躍居全球出貨量第二（Omdia）。全 球電視市場規模增長有限，但日韓品牌在中高端市場仍有較強品牌影響力， 當前顯示技術迭代是產業變革的新機遇，TCL大產業集團具備上下游一體 化、規模化及研發迭代優勢，且公司較早布局Mini LED背光技術（2024 全球MiniLED電視出貨或同比+65%，TrendForce），有望把握技術變革浪 潮。北美市場TCL等中國品牌已經與日韓、歐美品牌三分天下，歐洲及新 興市場空間充足，新技術浪潮下，我們期待未來TCL繼續贏取全球份額。

產業鏈實力拓展多元品類，盈利能力改善可期

TCL電子深度的渠道能力疊加不斷強化的海外本土化布局，多元化品類已經呈現 出高速增長實力（創新、互聯網業務收入20-23 CAGR+80%/+45%），且有 助于分攤電視產業費用支出。而電視產業全球逐步提升產品力（研發保持高 投入疊加顯示技術迭代優勢），或能加速突破中高端市場，進而改善公司海 外毛利率水平。同時公司對內優化費用投入（銷售及管理費用率持續下行） 及經營質量（中小尺寸業務減虧），有望繼續提升精細化管理及盈利能力。

我們與市場觀點不同之處

市場更多關注短期盈利改善，我們認為TCL整體戰略變化和聚焦方向更值 得長期關注。預計公司仍將重點提升產品力，并在品牌及渠道上維持積極態 勢，提升份額，中長期全球收入的高質量規模增長或能提升公司的盈利能力。