四川成渝研究報告：優質路產相繼注入、分紅比例提升的公路企業.pdf

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時間：2024/12/31
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四川成渝研究報告：優質路產相繼注入、分紅比例提升的公路企業。我們認為，公司未來車流量及盈利的增長向好。1）優質路產二繞西高速（凈利潤口徑計算的IRR約5.6%）、荊宜高速（擬注入，預計將增厚公司2025 年凈利潤的13%）有望為公司帶來通行費收入的提升和業績的增厚。2）公司分紅比例提升至不低于60%，股息收益率較高。

四川成渝是西部老牌高速公路運營企業。1）蜀道集團旗下唯一高速公路運營上市公司，盈利質量較高。2）核心路產地理位置優越，是公司凈利潤的主要來源。3）財務復盤：通行費收入、歸母凈利潤總體呈波動上升趨勢。

2023年以來高速公路行業車流量恢復增長，2025年公路貨運需求有望恢復。1）高速公路行業發展進入成熟期，規模持續增長；2）汽車保有量和居民出行需求的雙重增加助力通行費收入持續增長；3）成渝兩地GDP增速高于全國，有望受益于“成渝經濟圈”政策推進；4）2020年后修訂的四川省通行費收入標準處于較高水平。

蜀道集團賦能優質路產注入，股息收益率處于行業中上水平。1）控股股東蜀道集團路產資源豐富，未來潛在優質路產有望注入；2）測算2024年公司預期股息收益率約5.33%，處于同類上市公司的較高水平；3）公司控股路產剩余收費年限相對較長。