汽車(chē)行業(yè)2025年度投資策略報(bào)告：迎接自主品牌高端化，高階智駕平價(jià)化的新時(shí)代.pdf

汽車(chē)行業(yè)2025年度投資策略報(bào)告：迎接自主品牌高端化，高階智駕平價(jià)化的新時(shí)代。總量回顧與展望：2024年以舊換新效果明顯，乘用車(chē)銷(xiāo)量同比提升。 乘用車(chē)：以舊換新有效緩解內(nèi)需壓力+出口持續(xù)放量，2024H2景氣 回升，預(yù)計(jì)2025年政策持續(xù)乘用車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)同比增長(zhǎng)。客車(chē)：2024 年前11月出口和內(nèi)需均回升，2025年有望延續(xù)。重卡：2024年前 10 月內(nèi)需承壓同比下滑，2025年內(nèi)需均值向上值得期待，出口和 天然氣或持續(xù)景氣。

自主崛起的新機(jī)會(huì)：自主品牌在2025年及以后有望在30萬(wàn)元以上 實(shí)現(xiàn)大突破。自主品牌在30萬(wàn)元以下表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)：2021年-2024年 前9月份額持續(xù)提升，合資品牌絕對(duì)銷(xiāo)量及所占份額持續(xù)下滑，2024 年前9月10萬(wàn)元以內(nèi)和10-20萬(wàn)元自主品牌份額明顯超越合資， 20-30 萬(wàn)元自主份額已經(jīng)與合資接近。30萬(wàn)元以上市場(chǎng)，自主整體 仍有很大空間：其中30-40萬(wàn)元、40-50萬(wàn)元領(lǐng)域自主份額明顯低 于合資，但有逼近趨勢(shì)，50-60萬(wàn)元區(qū)間自主2024年前三季度份額 已經(jīng)接近合資（預(yù)計(jì)主要是問(wèn)界M9和理想mega等影響），60萬(wàn) 元以上自主幾無(wú)滲透。展望2025年，考慮ABB渠道在2024年出 現(xiàn)部分收縮，我們預(yù)計(jì)2025年在30萬(wàn)元以上有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給的自 主存在較大機(jī)會(huì)。

電動(dòng)化：預(yù)計(jì)2024/2025年新能源國(guó)內(nèi)零售銷(xiāo)量1085萬(wàn)/1450萬(wàn) 輛，同比+48.5/+34%，2025 年20-30萬(wàn)元，60萬(wàn)元以上爆款產(chǎn)品 帶來(lái)相關(guān)機(jī)會(huì)。優(yōu)質(zhì)供給+插混表現(xiàn)亮眼，2024年預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量 1,085 萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)2025年新能源國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量1,450萬(wàn)輛，增量超20 萬(wàn)輛的預(yù)計(jì)有比亞迪、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、小米汽車(chē)， 增速超50%的預(yù)計(jì)有小米汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)、吉利汽車(chē)、 零跑汽車(chē)。整體而言20-30萬(wàn)元，以及60萬(wàn)元以上爆款產(chǎn)品有望帶 來(lái)相關(guān)機(jī)會(huì)。

智能化：2024年無(wú)圖城市NOA全面鋪開(kāi)，2025年“端到端”大 模型成為關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，且高階智駕“平價(jià)化”。2024年各家車(chē)企快 速推進(jìn)無(wú)圖城市NOA，第一梯隊(duì)的車(chē)企已完成全國(guó)無(wú)圖城市NOA 開(kāi)通，且各大企業(yè)紛紛投入端到端自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)，我們認(rèn)為 智能化前半場(chǎng)是構(gòu)建BEVTransformer及Occupancy的模塊化感知 方案，后半場(chǎng)將隨大模型訓(xùn)練迭代至“感知決策一體化”的端到端 算法，2025年是車(chē)企“端到端”技術(shù)決賽競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，便宜好用可靠的“平價(jià)高階智駕”有望助力相關(guān)公司在競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。

機(jī)器人：2024年樣機(jī)不斷迭代且參與者擴(kuò)容，2025年特斯拉有望 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)0-1突破，底層技術(shù)同源的汽車(chē)零部件有望受益。2024年 一方面以特斯拉為代表的機(jī)器人先行玩家機(jī)器人樣機(jī)產(chǎn)品不斷迭 代，另一方面華為、小米、英偉達(dá)、長(zhǎng)安、寧德時(shí)代等等多個(gè)玩家 加速人形機(jī)器人布局。展望2025年，特斯拉有望實(shí)現(xiàn)機(jī)器人0-1 量產(chǎn)突破，國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望明顯受益。