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2025年計算機行業年度策略報告：AI Agent繁榮時代開啟，科技內需迎新篇章。計算機板塊復盤全年行業回顧:年初至今，計算機指數跑贏滬深300，呈現高彈性的特點，回顧行業整體業績，行業前三季度營收增速同比改善，歸母凈利潤同比大幅增長，但行業前三季度毛利率同比下滑。9月底政策重磅出臺，板塊迎來大幅反彈，反彈幅度大于滬深300，在11月中旬出現高點并維持震蕩。分子板塊來看，年初至今，金融IT表現一騎絕塵，漲幅達到75.11%，其次是云計算(33.43%)、醫療IT(27.20%)、國防IT(23.73%)

2025年板塊有望迎來分子+分母端“戴維斯雙擊”，進一步推升估值中樞。伴隨美聯儲開啟降息周期，“924”一攬子政策出臺，國內貨幣持續寬松情況下，財政政策持續加碼，12月中央經濟工作會議明確提出了“以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系”的目標。我們認為，計算機行業大部分企業G端收入占比較高，本次是近年來支持化債力度最大的措施，地方政府債務風險緩解有助于為數字基建等基礎設施提供充裕資金支持,有望增加行業信息化訂單,帶動行業現金流邊際改善,疊加美聯儲降息周期下,“分子端”與“分母端”共振，有望進一步抬升行業整體估值中樞。

AIAgent的崛起正重塑 AI產業鏈并帶來投資新機遇。我們認為,Al Agent將是通往通用人工智能時代的必經之路，大模型快速迭代升級推動AIAgent能力提升，長期來看 AI Agent 關鍵在于推理能力，未來AI Agent廣泛滲透時，對于推理算力的需求將是指數級爆發增長。央國企有望迎來價值重估，產業鏈并購重組趨勢加速。一方面，在全球產業鏈重構的背景下，央國企的逆周期調節作用將有效減輕外部沖擊對產業鏈的影響,其長期發展的穩定性相對更高，使得預測未來現金流更為可，從而提高分子端的自由現金流量。另一方面，信創產業旨在破解核心技術領域的“卡脖子”難題，近年來信創產業政策密集催化，央國企發揮的作用使其在產業鏈中更加穩固。