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冰雪旅游專題報告：冰雪游加速滲透，亞冬會外溢可期。預計24 年國內(nèi)冰雪旅游人次/收入/客單同比+58/28/23%，疊加政策助力及 2025 年 哈爾濱亞冬會催化，熱度有望繼續(xù)攀升。

冰雪旅游方興未艾，熱度繼續(xù)提升。①中國旅游研究院預計24年國 內(nèi)冰雪旅游收入5500億元/+58%、4億人次/+28%、客單價1375元 /+23%，市場有望加速擴容；②冰雪場地快速增加同時帶動冰雪裝備 規(guī)模擴容，23年冰雪場地數(shù)量3331個/+17%、冰雪裝備器材市場規(guī) 模240億元/+9%、冰雪相關企業(yè)數(shù)量2430家/+37%，室內(nèi)滑雪場數(shù) 量也由2014-2015年的9個擴充至2021-2022年的42個；③預計23 年國內(nèi)滑雪滲透率僅 1%，較瑞士/挪威/日本/美國/韓國的 35/22/9/8/6%仍有較大提升空間；④滑雪用戶畫像呈現(xiàn)收入水平高、 年輕人為主、消費意愿強、工作日出游為主、頻次相對較低等特點； ⑤受降雪周期影響冰雪季持續(xù)時間在3-4個月，季節(jié)性特征非常顯 著，但冰雪熱度提升也助力長白山等暑期游為主的上市公司填補客 流洼地；⑥政策反復催化，吉林省再次提高冰雪人次和收入目標， 按照2027-28 和 2029-30 年人次和收入要求分別是2.3 億人次/4200 億元、3 億人次/5400 億元；對應 CAGR 分別為 16.47/14.79%、 15.71/13.97%，同時吉林省升級消費券補貼由 2023 年的 3000 萬元 提升至2024年的1億元，力度繼續(xù)加大。

重大賽事客流正外部性強，本地及周邊均受益。①復盤2010年上海 世博會、2008年北京奧運會、以及成都大運會賽事窗口期，服務零 售消費顯著受益；②2010年上海世博會窗口期長（5個月），酒店供 需缺口大（20萬張床位缺口），帶動期間星級酒店量價齊升，出租率 +27pct，房價+29%；中低端酒店錯配更嚴重，提價彈性更高；浙江、 江蘇和上海三地及周邊景區(qū)在客流層面有很強的互補和引流作用， 世博會杭州、桐鄉(xiāng)的二級到訪率分別是45%、9%，宋城、烏鎮(zhèn)受益 明顯。③北京奧運會期間客流管制+大幅提價，，導致酒店接待客流 明顯下滑，但門店價格大幅提升；④23年成都大運會對本地旅游餐 飲景區(qū)有明顯催化作用。

基礎設施升級影響深遠，優(yōu)質(zhì)供給延續(xù)性強。①政府對基礎設施的 大筆投入成為城市發(fā)展軌跡躍遷的突變型因素，一方面促進當?shù)厣?會經(jīng)濟發(fā)展，另一方面吸引外部投資和人才進駐，實現(xiàn)城市功能復 興和競爭力提升；②2008年北京奧運會一方面通過北京南站和首都 機場 T3 落地促進本地交通大幅改善，另一方面城市可持續(xù)發(fā)展進 程提速，尤其環(huán)境治理進步顯著；③東北地區(qū)自2021年起的多輪高 鐵通車、機場擴建顯著便利客流，2025年底沈白高鐵全面通車有望 大幅提升長白山地區(qū)客流；④2025年2月哈爾濱亞冬會在即，針對 機場、車站、高速、本地公交等實現(xiàn)全面升級。