2025年零售藥店行業投資策略報告：醫藥改革加快零售藥店業態升級分化，大型連鎖藥店迎新機遇.pdf

2025年零售藥店行業投資策略報告：醫藥改革加快零售藥店業態升級分化，大型連鎖藥店迎新機遇。受政策沖擊和消費低迷等影響，藥店行業整體增速放緩，短期承壓。醫藥改革、基本醫療保險、醫保個賬和門診統籌等醫藥改革長期有利于提 高行業集中度和連鎖化率。依然看好在老齡化和處方外流趨勢下，專業 服務能力強且合規經營、聚焦滿足消費者健康需求的大型連鎖醫藥零售 企業。

強監管、處方外流趨勢下，大型連鎖迎來新機遇

處方外流是長期趨勢，定點零售藥店納入門診統籌管理加速處方外 流。目前國內處方藥院外市場占比較低，相比日美仍舊有較大增長空 間。不同地區藥店門診統籌進展不一，大型連鎖藥店門診統籌受益有 待釋放；

院外市場是日常用藥、家庭備藥重要購藥場景，在人口老齡化趨勢 下，疊加中老年人群特別是慢病人群，更多依賴醫保統籌，藥店納入 門診統籌后，藥店有望在承接慢病用藥需求上承擔重要角色，院外市 場有望持續擴容；

大型連鎖藥店布局雙通道、DTP藥房、門診統籌資質落地，積極承接 處方外流，有望進一步提升客流。在監管趨嚴、價格透明度提高的趨 勢下，合規運營、精細管理、選品和服務能力更強的大型連鎖藥店將 進一步凸顯優勢。全國龍頭醫藥連鎖藥店擁有較強的議價能力、豐富 的產品矩陣、數字化賦能的合規管理等經營優勢，能在“市場整合 期”中進一步提高市場占有率，市場集中度和連鎖率有望持續提升。

通過對上市藥店主要財務數據和經營情況對比發現，

上市藥店收入規模和門店數量整體呈正比，收入增長情況和門店擴張速 度基本一致。近幾年上市藥店收入規模領先且增速較高的是益豐藥房 和大參林；

整體看，門店規模、收入規模較大的藥店毛利率水平領先，體現出藥店 行業的規模效應。銷售毛利率水平行業領先且近兩年呈增長趨勢的藥 店有益豐藥房和老百姓；

在市場和政策因素導致行業增長放緩的背景下，多數連鎖藥店開始放緩 門店擴張速度，聚焦存量門店發展和控費提效。三項費用率合計水平近 幾年呈降低趨勢的只有大參林。近幾年藥店拓展門店投入前期相關費用 的增長對公司短期內業績造成負面影響。從2024年前三季度利潤水平 看，在行業收入下滑和剛性費用影響利潤水平背景下，益豐藥房和華 人健康利潤具韌性；

藥店日均坪效水平受新增門店影響，新增門店處于培育期會拉低整體坪 效水平。另外，一般省會城市、旗艦店等坪效水平更高。整體看，近幾 年上市藥店日均坪效水平從高到低依次為大參林、漱玉平民、益豐藥 房、老百姓、華人健康、健之佳和一心堂；