氧化鋁行業(yè)研究：2025年供需緊張有望緩解，利潤或逐漸向電解鋁轉(zhuǎn)移.pdf

氧化鋁行業(yè)研究：2025年供需緊張有望緩解，利潤或逐漸向電解鋁轉(zhuǎn)移。原材料供應(yīng)能力受限，2024 年氧化鋁市場走勢強(qiáng)勁。全球鋁土礦資源豐 富，分布相對集中。據(jù) USGS 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023 年全球鋁土礦儲量 300 億 噸，其中，幾內(nèi)亞占全球總量的 25%；越南占全球 19%；澳大利亞占全 球 12%；而中國儲量排名第七，占比僅為 2%。從產(chǎn)量來看，全球鋁土礦 產(chǎn)量由 2014 年的 2.6 億噸增長至 2023 年的 4 億噸，年復(fù)合增速達(dá) 5.1%。 2023 年澳大利亞產(chǎn)量占比最大為 25%、幾內(nèi)亞 24%、中國 23%。然中國 鋁土礦受到環(huán)保政策趨嚴(yán)、品位下降等影響開發(fā)難度逐漸加大，2024 年 釋放不及預(yù)期；幾內(nèi)亞受季節(jié)性擾動鋁土礦出口波動較大；澳大利亞 2024 年發(fā)生天然氣爆炸等突發(fā)事件環(huán)保要求趨嚴(yán)影響鋁土礦出口。整體看， 2024 年國內(nèi)外鋁土礦供不應(yīng)求助推氧化鋁價(jià)格飆升。展望 2025 年，國內(nèi) 鋁土礦開采難度不減，鋁土礦增量或主要來源于幾內(nèi)亞，據(jù) SMM 預(yù)測， 2025 年全球鋁土礦增量為 3100 萬噸，其中幾內(nèi)亞貢獻(xiàn) 2400 萬噸，但考 慮到季節(jié)性影響及突發(fā)事件擾動，鋁土礦增量釋放可能不及預(yù)期，需關(guān)注。

2025 年國內(nèi)新增氧化鋁產(chǎn)能有望達(dá) 1120 萬噸，利潤或逐漸向電解鋁企 業(yè)轉(zhuǎn)移。據(jù) SMM 披露，全球氧化鋁建成產(chǎn)能從 2013 年的 13,136 萬噸增 長至 2023 年的 18,185 萬噸，年復(fù)合增速為 3%。產(chǎn)量上看，全球氧化鋁 產(chǎn)量由 2013 年的 10,806 萬噸增長至 2023 年的 14,331 萬噸，近十年全 球氧化鋁產(chǎn)能利用率基本保持在 80%附近。2024 年以來國內(nèi)氧化鋁受利 潤高漲影響開工率快速提升，氧化鋁利潤增長到歷史高位，截至 11 月底， 行業(yè)平均利潤增長至 2,473 元/噸，較去年同期增長 941%。據(jù) SMM 統(tǒng)計(jì)， 2025 年國內(nèi)新增氧化鋁產(chǎn)能或?yàn)?1120 萬噸，而大部分于 Q1-Q2 釋放， 屆時(shí)對氧化鋁價(jià)格產(chǎn)生一定沖擊，價(jià)格或開始回落，氧化鋁利潤或向電解 鋁企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，需關(guān)注氧化鋁新建項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間及鋁土礦供應(yīng)情況。

全球電解鋁生產(chǎn)增速放緩，綠色發(fā)展帶動電解鋁長期需求。據(jù) IAI 數(shù)據(jù)顯 示，全球鋁產(chǎn)量由 2010 年的 4235 萬噸增長至 2023 年的 7072 萬噸，年 復(fù)合增速 4%，其中中國以鋁產(chǎn)量 4166.6 萬噸成為全球第一大鋁生產(chǎn)國， 占全球鋁總產(chǎn)量的 59%，地位穩(wěn)固。由于 2024Q4 云南地區(qū)可能不限產(chǎn)， 國內(nèi)鋁產(chǎn)能利用率持續(xù)提高，導(dǎo)致全球鋁產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。展望 2025 年， 國內(nèi)受產(chǎn)能天花板限制鋁增量有限，而海外受成本壓力較高及能源問題影 響產(chǎn)能增速較慢，預(yù)計(jì)新增近 210 萬噸左右。從下游需求來看，未來綠色 發(fā)展帶動電解鋁長期需求，主要關(guān)注新能源汽車、光伏、電力等需求釋放。