2025年全球經(jīng)濟(jì)展望：非常道，大不同.pdf

2025年全球經(jīng)濟(jì)展望：非常道，大不同。2024 年全球經(jīng)濟(jì)在波動中穩(wěn)健復(fù)蘇,全球經(jīng)濟(jì)版圖的新均衡已初見雛 形, 美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，歐日走出停滯，新興市場保持動能, 多數(shù)國家貨 幣政策回到通脹與增長平衡目標(biāo)。隨著特朗普贏得總統(tǒng)大選，美國政 治圖譜轉(zhuǎn)向，孤立主義崛起，全球經(jīng)濟(jì)新均衡面臨挑戰(zhàn)，地緣政治格 局或產(chǎn)生重大變化，全球產(chǎn)業(yè)鏈格局或迎來新變局，美國與盟友的經(jīng) 濟(jì)格局或產(chǎn)生分化。

美國經(jīng)濟(jì)保持軟著陸，政策落地、通脹與降息形成“特朗普不可能三 角”。與特朗普1.0時期相比，美國經(jīng)濟(jì)將具有更強的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力、 更高的通脹中樞、更緊張的勞動力市場、更高的中性利率和更強的財 政約束。特朗普政策充分落地、通脹目標(biāo)順利完成和美聯(lián)儲持續(xù)降息 將至多完成兩項，預(yù)計較大可能出現(xiàn)政策落地和美聯(lián)儲降息之間的妥 協(xié)平衡，而通脹約束將更為剛性。

歐洲經(jīng)濟(jì)或保持有限復(fù)蘇，面臨去工業(yè)化挑戰(zhàn)。隨著歐洲央行和英國 央行持續(xù)降息，歐洲經(jīng)濟(jì)保持需求復(fù)蘇，但特朗普的貿(mào)易政策或?qū)⑦M(jìn) 一步?jīng)_擊歐洲疲弱的工業(yè)，造成外需收縮和去工業(yè)化，影響就業(yè)創(chuàng)造 并削弱工資—通脹螺旋。預(yù)計歐洲經(jīng)濟(jì)在2025年將弱勢復(fù)蘇，通脹 有望觸及政策目標(biāo)，歐英央行也將保持降息節(jié)奏。

日本經(jīng)濟(jì)內(nèi)需保持弱勢復(fù)蘇但外部挑戰(zhàn)增多。主要產(chǎn)業(yè)鏈或受到全球 貿(mào)易保護(hù)主義再起的影響，以外需和出口為主導(dǎo)的生產(chǎn)端復(fù)蘇面臨考 驗。短期工資—通脹螺旋效應(yīng)將保持，但失去生產(chǎn)端支撐的日本內(nèi)需 難以保持持續(xù)上漲動力，消費與投資很可能再次趨弱。預(yù)計在年末或 明年初日本央行的加息后，剩余的加息進(jìn)程將相當(dāng)緩慢。