中美互聯網行業的平行時空：割裂與摩擦，當前時點，如何選擇？.pdf

上傳者：榮*****
時間：2024/12/10
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中美互聯網行業的平行時空：割裂與摩擦，當前時點，如何選擇？中國互聯網投資機會或主要來自于政策驅動下的估值修復，美國互聯網則更依賴AI業績驅動。年初至今（2024年12月4日），中美互聯網指數漲幅分別為16%和36%，均取得不錯收益，其中中國互聯網行業波動幅度更大。以過去五年為周期來看，美股互聯網指數（道瓊斯）上漲84%，中國互聯網指數（中證）下跌26%。兩者股價在2021年和 2023年分化嚴重。從估值（2025E市盈率）來看，中國互聯網行業（12x）顯著低于美國互聯網（26x），存在明顯折價。AI仍然是2025年最值得關注的投資方向之一，全球AI應用或迎來爆發，美股行情或率先啟動。

地緣政治博弈下，中美互聯網逐漸衍變成兩個風格迥異的平行世界，雙邊整體割裂，伴隨局部摩擦。雖然同處在移動互聯網末端的大周期，但中美互聯網行業仍在持續分化，各自特色更加鮮明，主要差異包括：

1）AI 戰略方向：中美互聯網龍頭持續加碼AI，但投資力度差異明顯。美國企業在AI“軍備競賽”中更加激進，開足馬力，重注AI基建；由于市場估值低迷，中國互聯網企業更傾向將現金用于派息及回購。相較于美國，中國互聯網在AI底層模型層面仍需提高，而優勢則在于應用生態場景。

2）全球化布局：美國互聯網龍頭海外收入占比更高（約50%），中國互聯網企業海外收入普遍低于20%，正加速出海。特朗普2.0或加劇地緣政治風險，給出海（美國市場）帶來不確定性。中國出海對于美國企業影響不盡相同：加劇行業競爭的同時，海外營銷需求也給廣告平臺帶來增量。

3）短視頻紅利分配：短視頻的火爆在中國造就了獨角獸企業字節跳動（未上市），對傳統互聯網巨頭影響深遠，流量重新分配，在廣告、電商等行業重塑競爭格局。美國短視頻爆發略遲于中國，仍處于紅利期， TikTok 發展受限，短視頻紅利或被多家企業瓜分。