專項債投向分布區域結構未來展望.pdf

專項債投向分布區域結構未來展望。專項債自發行起規模呈逐年上升趨勢，資金重點投向基建和新興領域。 (1)專項債發行歷程和其在經濟發展中的作用，可以劃分為三個關鍵階 段，發行起始于 2015 年，從 2020 年起規模顯著擴大。(2)2021 年專項債 發行額為 35805 億元，2022 年為 40264 億元（同比+12.5%），2023 年為 39444 億元（同比-2.0%）。其中用于基建的占比分別為 2021 年 83.3%、 2022 年 89.0%、2023 年 79.9%。(3)新增專項債券限額和發行額自 2015 年起逐年增長，與一般公共預算支出相比的比例也逐年上升，從 2015 年 的 0.55%上升到 2023 年的 14.40%。(4)國新辦新聞發布會上財政部提出 允許地方政府專項債券用于土地儲備，支持收回收購存量閑置土地。

2024Q1~Q3 新增專項債同比-53%/-9%/83%，交通、市政、棚改占 46%。 (1)截至 11 月 26 日，2024 年地方政府新增專項債累計發行額 39693 億 元，同比 2023 年同期增長 4.38%。Q1~Q3 發行額為 6341/8593/21059 億 元，同比-53%/-9%/83%。(2)2024 年新增專項債募集用途以基建項目為 主，交通/市政/棚戶區改造占比 21/19/6%，交通基礎設施規模為 7913 億 元，市政和產業園區基礎設施 6842 億元，棚戶區改造 2258 億元。三大 投向合計金額超 1.7 萬億元，占比達 46%。(3)對比 2023 年市政/交通/棚 改占比 55/13/10%，2024 年資金投向交通、生態環保占比提升，市政和 棚改占比下降。受新增專項債用于化債影響，投向基建的比例下降。

廣東、山東、江蘇等經濟大省專項債發行規模處于高位，多地發行超過 既定發行計劃。(1)從累計新增專項債發行的地區分布來看，截至 10 月 22 日，廣東(不含深圳)、山東(不含青島)以及江蘇的新增專項債發行規模 為 4259 /2836/2365 億元，同比 7/4/69%，位居前三，均在兩千億元以上。 2023 年同期廣東、山東、浙江位居前三。(2)從新增專項債累計發行進度 來看，截至 10 月 22 日，廣東、江蘇、河北、重慶、新疆、云南、青島、 廈門、大連和西藏超計劃發行，其中青島發行進度達 318%，新疆發行進 度高達 227%，進度較為滯后的地區主要有海南和寧夏，少于 61%。

預計 2025 年新增專項債約 4.2 萬億元，投向基建 2.2 萬億元占 64.6%。 (1)根據財政部下達的全年專項債限額及當前發行進度，預計 2024 年全 年新增專項債發行額將達 4 萬億元，扣除 2024 年起連續 5 年專用于置 換隱性債務的 8000 億元，預計 2024 年全年基建領域專項債發行 2.07 萬 億元。(2)預測 2025 年新增專項債發行額增長將 5%達 4.2 萬億元，除去 化債 8000 億元后，若投向基建的比例不變，則投向基建 2.2 萬億元。(3) 財政化債基建推薦中國交建(股息率 2.82%、PB0.60 倍，股息率和 PB 均 為 wind 口徑，PB 剔除了其他權益工具，下同)，中國鐵建(股息率 3.81%、 PB0.48倍)，中國建筑(股息率4.56%、PB0.55倍)，中國中鐵 (股息率3.25%、 PB0.54 倍)，隧道股份(股息率 4.95%、PB0.71 倍)等。