黑芝麻智能專題報告：技術實力較強，產品快速迭代，受益于智駕產業浪潮及國產化趨勢.pdf

黑芝麻智能專題報告：技術實力較強，產品快速迭代，受益于智駕產業浪潮及國產化趨勢。智駕產業大趨勢明確，高階智駕滲透率快速抬升。智能汽車市場規模目前仍在迅速增長，根據地平線招股書引 用的交強險和灼識咨詢數據統計信息，2023年新增乘用車銷量達2170萬輛，其中，智能汽車銷量達1200萬 輛，預計2030年智能汽車銷量將達到3000萬輛，近8年CAGR達12%。在政策紅利、技術進步、OEM差 異化競爭、消費者需求攀升等多重因素的驅動下，智駕滲透率持續提升，其中高階智駕滲透率近年增長更為迅 速。根據佐思汽研數據，按照國內乘用車智駕功能裝配量口徑，2023年L2、L2+、L2.5、L2.9的裝配量同比增 長了37.0%、71.9%、124.9%和63.1%，按照新上市乘用車口徑，L2.9為代表的高階智駕滲透率正快速提升。

自主可控趨勢清晰，利好國產化智駕芯片供應商。地緣政治格局變動之下，智駕芯片自主可控是大趨勢。2013 2015 年以來汽車智能化潮流日盛，而在2018-2019年之后，汽車智能化的國產化方案越發受OEM重視，僅以 智能駕駛芯片為例，2020年之前產業主要玩家皆是海外芯片商，如Mobileye、TI、英偉達，從2021年至今， 地平線、華為、黑芝麻智能等國產智能駕駛芯片商強勢崛起，國內份額日益擴張，但國產智駕芯片總體市占率 仍偏低。當下，地緣政治單邊主義可能持續抬頭，推動智駕芯片的國產化比例進一步抬升是大勢所趨。

黑芝麻智能是市場領先的車規級計算 SoC 及解決方案供應商，綜合技術能力突出。根據黑芝麻智能招股書引 用的弗若斯特沙利文資料，按2023年車規級高算力SoC（算力高于100tops）的出貨量計，黑芝麻是全球第 三大供應商。近年來公司整體營業收入快速提升，2022-2023年分別實現收入1.65億元、3.12億元，2024H1 營收達到1.8億元，公司收入增速大幅提升主要原因為公司度過前期研發階段，SoC產品規模化量產。從技術 維度，公司華山A1000/A1000Pro定位L2+/L3算力平臺，綜合技術指標較好；此外，值得關注的是，公司具備 突出的自研IP能力，從產業經驗來看，如果掌握底層IP代碼，有望實現底軟及相關算法的快速迭代，從而抬 升算力平臺的系統級更新效率，同時降低對Arm等供應鏈產品依賴，降低外購IP成本，提升產品經濟性。

黑芝麻智能定點情況良好，智能生態開放程度高。得益于公司下游白點客戶拓展以及智駕需求的快速增長，公司自動 駕駛解決方案快速放量。根據黑芝麻智能官微公眾號，華山二號A1000正處于全面量產狀態，已獲得一汽集團、 東風集團、吉利集團等國內多家頭部車企的20多個車型定點，量產車型包括領克08、領克07、吉利銀河E8、 東風eπ007及首款純電SUV等多款車型。此外公司與行業內上下游廠商合作，共同打造開放的生態體系，市 場資源和應用場景得以更加豐富。