A股熊牛轉換（下）：與1992~1994年日股和2012~2015年歐股對比.pdf

A股熊牛轉換（下）：與1992~1994年日股和2012~2015年歐股對比。核心要點： 當前和1992年日本宏觀政策轉向、2012年歐洲非常規化債有一定的可比之處。1992-1994年日本和2012-2015年歐洲宏觀政策發力后，均出現了股債雙牛行情。其中日 股是90年初泡沫破裂后的第一次牛市，持續462個交易日，日經225累計漲幅高達50.6%。歐股是歐債危機后的第一次牛市，持續1239個交易日，指數累計漲幅高達88%。

相似之處：日本宏觀政策轉向&歐洲債務危機化解。 1）日本：泡沫破滅后的宏觀政策轉向，從債牛股熊轉向1992-1994年股債雙牛。國內9/24一攬子增量政策發力，是2021年初股市和樓市調整后的首次宏觀大轉向。 2）歐洲：2012-2015年非常規寬松應對債務危機，催生歐洲股債雙牛。國內10/12預告化債規模為“近年來力度最大”，化債行情備受期待。

1992-1994年日股：泡沫破裂后的第一次牛市。 1）1992-1994年日本宏觀政策轉向：大幅降息+財政刺激+股市維穩+風險處置； 2）1992-1994年日股牛市：1992/8/19-1994/6/13，持續462個交易日，日經225累計漲幅高達50.6%。前期宏觀轉向帶動日股急漲，中期圍繞政策和基本面博弈，后 期看基本面驗證。 3）日股行業輪動：急漲（金融地產）-調整（電力、通信）-主升（證券、通信）-下跌（零售、電力）-趕頂（證券、制造）。

2012-2015年歐股：非常規組合下的化債牛市 。1）歐債危機救助方案：降準降息，流動性支撐和非常規量化寬松； 2）2012-2015年歐股牛市： 2011/11/23-2015/4/15，持續1239個歐股指數累計漲幅高達88%。前期主要是政策和流動性助推，后期是基本面改善驅動。 3) 歐股行業輪動：汽車和保健（優勢產業），保險和金融(救助方向），旅游和休閑（創新產業）等漲幅靠前；其中上漲、主升和趕頂（汽車、金融、休閑旅游領漲）； 下跌和調整（食飲、保健抗跌）。