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雷達行業專題報告：低空新基建，哪個環節或放量？雷達行業初探。我們此前提出低空經濟行情演繹“四段論”：邏輯—>產品—>訂單放量—>并購重組。低空新基建，我們預計雷達環節或具備放量潛力。1）三大用途：我們認為雷 達在低空新基建領域中會扮演重要角色，即：氣象雷達、空管雷達以及低空監 視/反無雷達。2）氣象雷達：保障飛行的第一步。如何看待低空氣象雷達市場 空間？我們提供一種思路：根據適飛區域面積/雷達工作輻射范圍從而推測雷 達需求空間。（根據紹興市越城區規劃對氣象感知的布局規劃，假設覆蓋全域， 相當于13.5平方公里布置一套）。3）空管雷達：國產化率提升的潛力。空管 雷達是空中交通管制的重要組成部分，如何看待低空空管雷達市場空間？我 們提供一種思路：機場數量+國產化率的提升。2023年末我國境內運輸機場259 個，通用機場數量達449個，我們預計到2027年通用機場有望較23年增加約 200個；而我國民航空管雷達應用領域，國外廠商占據主要份額。4）低空監視 /反無雷達：在低空監視領域，我們預計未來是多種技術、設備的融合應用，但 雷達全天候主動探測識別和跟蹤定位的特征具備優勢，低空監視+反無雷達可 以組成系統。我們認為需求方更為多元，包括機場、起降點（場）、適飛區域 以及重要設施重要區域等。因此在理論上，其市場空間或不低于氣象雷達。

行業主要上市公司2023年財務數據比較：國睿科技的收入利潤體量領先、納 睿雷達毛利率領先。歸母凈利：國睿科技（6億）>航天南湖（1億）>納睿雷 達（0.6億）>四創電子（-5.5億）；注：四創電子23年計提減值損失4.8億。 雷達相關業務收入：國睿科技（22.3億）>四創電子（8.1億）>航天南湖（7.3 億）>納睿雷達（2.1億）；雷達相關業務毛利率：納睿雷達（76.3%）>國睿科 技（39.5%）>航天南湖（33.3%）>四創電子（30.3%）。

四創電子：產品契合、立足安徽、拓展低空。中電科集團為公司實際控制人， 23年雷達相關收入占比42%。1）立足安徽、輻射全國將迎來戰略機遇。安徽 是我們建議重點關注低空發展省份，公司牽頭組織編制的《安徽省低空智聯基 礎設施建設實施方案（2024-2027 年）》在3月由安徽省交通廳印發，或具備 本地先發優勢。2）積極布局謀劃拓展低空領域發展。

國睿科技：利潤體量最大、低空產品體系或初步成型。1）控股股東為中電科 十四所，實際控制人為中電科集團。公司雷達收入占比約7成，規模是A股 雷達企業中第一。2）積極推動低空領域產品開發：體系或初步成型。公司聚 焦“一大領域（低空經濟安全保障領域）、兩大核心（低空監視裝備及系統、 低空氣象裝備及系統）、三大試點（橫琴、深圳、南京）、N個平臺及項目”， 推出“蜘蛛網”低空監視反制系統、“雨燕”低空氣象保障系統、“巡隼”飛行 應用系統等，我們認為產品體系初步成型。

納睿雷達：立足珠三角，開拓新市場，國內領先的有源相控陣雷達企業。1） 公司主要產品為X波段雙極化（雙偏振）有源相控陣雷達產品及相關配套， 目前主要應用于氣象探測、水利測雨領域。2）公司在手訂單多。根據公司投 資者關系活動記錄表披露，截止9月30日，已經新簽6.7億訂單，為23年收 入的3倍。3）多維度發力探索低空市場。低空雷達：7月，公司發布Ku波段 雙極化有源相控陣雷達，是實現“低小慢目標”+“低空微氣象”的全天候、 主動式、多目標、精細化探測的多功能一體化雷達。目前在廣東等部分地區進 行聯合試點測試，尚未實現銷售。公司在空管領域已經與國內多個空管局簽訂 觀測試驗合作協議，相關產品處于市場推廣階段。