珠江啤酒研究報(bào)告：粵地稱雄數(shù)十載，結(jié)構(gòu)升級(jí)啟新途.pdf

珠江啤酒研究報(bào)告：粵地稱雄數(shù)十載，結(jié)構(gòu)升級(jí)啟新途。廣東區(qū)域啤酒龍頭，今年業(yè)績(jī)超預(yù)期。珠江啤酒于1985年建成投產(chǎn)，2010年在深交所上市，在廣東省市占率超30%，是廣東啤酒市場(chǎng)龍頭，全國(guó)市場(chǎng)來看規(guī) 模居第六。近三年2021-2023營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為8.9%/1.1%，與同業(yè)對(duì)比收入增速較佳，但利潤(rùn)增速略顯乏力。今年業(yè)績(jī)超預(yù)期，2024年前三季度公 司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.87億元，同比+7.4%，歸母凈利潤(rùn)8.07億元，同比+25.3%，銷量/噸價(jià)分別為118.19萬噸/4135元/噸，同比+2.7%/+4.5%，其中高檔啤酒銷量 同比+14.8%，行業(yè)承壓之下量?jī)r(jià)表現(xiàn)亮眼，主因公司高檔產(chǎn)品97純生不斷放量，疊加成本優(yōu)化釋放利潤(rùn)彈性。

廣東市場(chǎng)啤酒高端化基礎(chǔ)優(yōu)，群雄割據(jù)珠啤份額領(lǐng)先。啤酒行業(yè)2013年產(chǎn)量見頂，各大酒企從份額優(yōu)先轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)優(yōu)先，行業(yè)呈現(xiàn)量減價(jià)增的高端化趨勢(shì)。 廣東是全國(guó)第二啤酒消費(fèi)大省，2023年廣東省啤酒產(chǎn)量達(dá)454.46萬噸，同比增長(zhǎng)15.3%，產(chǎn)量占比全國(guó)12.5%，2024年1-9月廣東省啤酒產(chǎn)量385.33萬噸，同 比增長(zhǎng)0.7%，表現(xiàn)好于全國(guó)大盤。廣東省走在全國(guó)啤酒高端化前列，啤酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)，6元以上價(jià)格帶產(chǎn)品占比達(dá)65%遠(yuǎn)高于全國(guó)的37%。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看， 廣東市場(chǎng)寡頭競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)集中度高，2023年前5大啤酒商的市占率約95%，其中珠江、百威份額較高位列前二，其次為華潤(rùn)、青島、嘉士伯、燕京。從當(dāng)前 發(fā)展勢(shì)能來看，珠江、嘉士伯、燕京在廣東勢(shì)能向上，而其他品牌份額有所下滑。

產(chǎn)品布局廣東省主流價(jià)格帶，升級(jí)路徑清晰，大單品97純生放量引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級(jí)。公司于2018年推出“3+N”品牌戰(zhàn)略，核心單品珠江零度定位4-6元，珠江純 生定位6-8元，97純生布局8-10元價(jià)格帶，產(chǎn)品布局廣東省主流價(jià)格帶，升級(jí)路徑清晰。2019年公司推出97純生，上市以來放量增長(zhǎng)，主因：1）產(chǎn)品品質(zhì)高： 采用皮爾森工藝，消費(fèi)者反饋好，價(jià)格定位百威與哈啤之間，具備高端性價(jià)比優(yōu)勢(shì)；2）有效的營(yíng)銷策略：推出掃碼贈(zèng)酒及 “一元換購(gòu)” 等活動(dòng)拉動(dòng)終端消量； 3）渠道推力強(qiáng)：渠道深度分銷精細(xì)化運(yùn)作，渠道利潤(rùn)較競(jìng)品高并搭配領(lǐng)先的數(shù)字化系統(tǒng)；4）成長(zhǎng)期產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：97純生上市5年正處成長(zhǎng)期，而競(jìng)品百威、 哈啤已處衰退期，生命周期優(yōu)勢(shì)搶占競(jìng)品份額；5）順應(yīng)罐化率提升趨勢(shì)：97純生瓶罐比例4：6，契合市場(chǎng)需求。根據(jù)渠道調(diào)研及公司公告測(cè)算，2019 2023年97純生銷量CAGR高達(dá)81%，2023年體量達(dá)30萬噸，增速超30%，高檔（主要為純生）2019-2023年銷量CAGR為13%，97純生放量爬坡帶動(dòng)公司產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)快速提升，2019-2023年公司高檔產(chǎn)品營(yíng)收占比從49%提升19pct至67%。參考競(jìng)品百威和哈啤在廣東省的體量，預(yù)計(jì)97純生的市場(chǎng)空間可展望至60萬噸。

珠江啤酒以97純生為抓手開拓餐飲渠道，餐飲、流通合力貢獻(xiàn)持久發(fā)展。公司采取深度分銷模式，渠道結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)強(qiáng)流通、弱餐飲的特征。2019年推出97黑金純 生后開始發(fā)力餐飲渠道，目前流通渠道占比約80%，餐飲渠道占比約20%，其中純生系列產(chǎn)品流通渠道占比70%，餐飲渠道占比30%。1）餐飲：公司在餐飲 渠道的銷售策略主要以產(chǎn)品為導(dǎo)向，以97純生為主要抓手，逐步向上拓展價(jià)位段。目前在餐飲渠道構(gòu)建了以97純生、900ml大瓶裝97純生、珠江P9、純生 1985、雪堡、精釀為核心的產(chǎn)品矩陣，為餐飲渠道的拓展奠定基礎(chǔ)；2）流通：公司深耕廣東省流通渠道，當(dāng)前流通渠道覆蓋率達(dá)90%，公司采取深度分銷 模式直控終端，對(duì)于終端渠道的掌控力居廣東首位。在流通渠道的主要策略是通過持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)配合有效的營(yíng)銷活動(dòng)，并借助新品高渠道終 端推力，不斷提升次高端以上單品份額和終端單點(diǎn)賣力。