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同慶樓研究報告：好賽道+強運營，富茂彈性可期。同慶樓品牌首創于1925年，是國家商務部認定的中華老字號。公司已形成餐飲+賓館+食品三輪驅動的業務布局，截至24H1公司擁有直營 門店118家，是安徽、江蘇區域宴會隱形冠軍。

卡位優質剛需賽道、經濟發達地區。公司所處的宴會賽道屬于低頻剛 需消費，經營韌性更強，公司19年以來凈利率波動小于其他餐企，且 始終處于相對領先水平。公司門店主要集中在經濟水平相對領先的安 徽和江蘇地區，較強的消費能力得以在一定程度上保障需求，且多年 深耕區域也持續積淀品牌認知度、口碑及顧客資源。公司是合肥宴會 龍頭，門店數量領先，我們測算同慶樓合肥婚宴市占率約12%-14%， 具有較高知名度，但仍有進一步滲透空間。

精細化、標準化運營打造護城河。公司已建立從前端供應鏈到后廚及 門店服務的完善管理體系，對每個運營環節都做到精細化把控，標準 化體系也能夠在每個門店復制，確保輸出統一且高質量的產品與服務。 此外，多年運營經驗的積淀也使得公司能夠應對復雜的宴會流程中出 現的各種突發情況，確保產品與服務貼合當地消費習慣。

近年集中開設富茂大店，爬坡期后預計釋放較大彈性。截至24年底預 計將共有10家富茂酒店開業，參考濱湖富茂成熟期每年收入約3億元、 凈利率約20%，富茂門店爬坡期后有望貢獻可觀業績增量。